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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2023Q2利潤同比扭虧，公司業(yè)績持續(xù)修復(fù)；下半年公司將持續(xù)推進(jìn)全域零售，營運(yùn)能力有望穩(wěn)中向好，全年業(yè)績有望大幅改善。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：維持2023-2025年EPS預(yù)測為0.43/0.53/0.61元，考慮到公司業(yè)績彈性較大，給予2023年高于行業(yè)平均的17倍PE，維持目標(biāo)價(jià)7.50元，維持“增持”評級。
　　事件：2023H1營收/歸母凈利/扣非歸母分別為55.60/5.16/4.80億，同比-1.4%/+393.9%/+1818.2%。其中Q2單季營收25.58億，同比+9.7%，歸母凈利/扣非歸母分別為2.05/1.87億，同比扭虧（2022Q2歸母凈利/扣非歸母分別為-1.0/-1.6億）。業(yè)績符合預(yù)期。
　　童裝穩(wěn)健增長，休閑裝收入下滑，盈利能力顯著提升。分產(chǎn)品來看，2023H1休閑裝/童裝收入分別為16.84/38.25億元，同比-15.1%/+6.3%，毛利率同比+1.5/+4.3pct，截至2023H1末休閑裝/童裝門店數(shù)量分別為2694/5442家，較年初-57/+53家。分渠道來看，線上/直營/加盟/聯(lián)營收入分別為26.07/6.70/21.47/0.85億，同比-6.4%/+22.0%/+7.4%/-65.6%，毛利率分別同比+4.4/+4.5/+3.4/-5.2pct，截至2023H1末直營/加盟/聯(lián)營門店較年初分別-24/+35/-15家。由于產(chǎn)品折扣明顯收窄，2023H1毛利率同比+3.5pct，同時(shí)銷售、管理、研發(fā)等費(fèi)用率均有所下降，公司費(fèi)用率同比-3.9pct，因此凈利率同比+7.7pct，盈利顯著提升。
　　全域零售持續(xù)推進(jìn)，公司營運(yùn)能力向好，全年業(yè)績有望大幅改善。公司持續(xù)推進(jìn)全域零售，營運(yùn)能力穩(wěn)步提升，2023H1存貨同比減少20%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少12天至205天。下半年公司將持續(xù)優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)、提升單店收入水平，全年業(yè)績有望大幅改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：店效增長不及預(yù)期，終端消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期