>> 信達(dá)證券-森馬服飾(002563)組織精簡效率提升，盈利能力顯著改善-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
汲肖飛 |
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事件：2023H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.60億元，同降1.44%；歸母凈利潤5.16億元，同增393.94%；扣非凈利潤4.80億元，同增1818.22%，EPS為0.19元。2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤25.58億元、2.05億元，同增9.71%、295.81%。公司深化渠道布局、組織精簡提效，提升經(jīng)營效率，23H1盈利能力顯著提升。
點(diǎn)評：
兒童服飾業(yè)務(wù)增長亮眼，多元化渠道結(jié)構(gòu)提質(zhì)提效。公司持續(xù)推動品牌運(yùn)營、產(chǎn)品創(chuàng)新、精益零售、供應(yīng)鏈和數(shù)智化的建設(shè)，不斷提升經(jīng)營效率。2023H1公司休閑服飾、兒童服飾業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收16.84億元、38.25億元，同增-15.06%、同增6.34%，總體營收基本保持穩(wěn)定。分渠道看，23H1公司線上、線下分別實(shí)現(xiàn)銷售額26.07億元、29.02億元，同增-6.39%、3.83%。渠道方面，公司采取直營、加盟與聯(lián)營相結(jié)合、線上與線下互補(bǔ)的多元化營銷網(wǎng)絡(luò)發(fā)展模式，23H1公司積極調(diào)整線下渠道結(jié)構(gòu)，關(guān)閉低效店鋪，提升店鋪運(yùn)營效率，截至23H1直營、加盟、聯(lián)營店鋪數(shù)分別為699、7371、66家，同比增加33家、346家、16家。線上方面，公司在淘寶、天貓、唯品會、抖音等平臺開設(shè)線上店鋪，23H1天貓、抖音平臺銷售額分別達(dá)17.35億、10.34億，線上銷售占比為66.55%、39.66%。
品牌心智強(qiáng)化抬升毛利率，運(yùn)營效率提高強(qiáng)化盈利能力。公司圍繞優(yōu)勢品類，持續(xù)推進(jìn)全域場景化營銷，打造運(yùn)動美學(xué)和功能性產(chǎn)品的品牌心智，帶動毛利率有所提升，2023H1公司整體毛利率為44.64%，同增3.50PCT，其中休閑服飾、兒童服飾毛利率分別同增1.53PCT、4.32PCT至40.64%、46.43%。期間費(fèi)用方面，23H1公司銷售費(fèi)用率同降2.52PCT至25.20%，主要系23H1廣告宣傳費(fèi)及服務(wù)費(fèi)同比減少所致。財務(wù)費(fèi)用方面，受23H1定期存款到期利息收入增加影響，公司財務(wù)收入增加，帶動財務(wù)費(fèi)用率同降1.04PCT至-1.41%。23H1公司管理費(fèi)用率同降0.11PCT至5.02%，基本持平。綜上而言，23H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.16億元，同增393.94%，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。存貨方面，23H1公司存貨為31.75億元，同比下降17.47%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少13天至207天，主要本期貨品采購?fù)葴p少影響。
組織精簡運(yùn)營提效，全渠道融合擴(kuò)大品牌聲量。公司持續(xù)推動柔性供應(yīng)鏈、組織精簡提效建設(shè)，提升經(jīng)營效能。產(chǎn)品方面，公司強(qiáng)化產(chǎn)品經(jīng)理制度，優(yōu)化并完善全鏈路工作流程，產(chǎn)品線以效率為先，經(jīng)營質(zhì)量顯著提升。同時森馬品牌進(jìn)一步加強(qiáng)消費(fèi)者洞察，提高拳頭產(chǎn)品競爭力，頭部款規(guī)模及周轉(zhuǎn)效率顯著提升。營銷方面，公司加強(qiáng)全渠道融合，聚焦心智品類，打造爆品，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)品牌聲量提升。公司在線上加強(qiáng)新興平臺營銷力度、在線下增加門店翻新及形象升級，有效增加品牌聲量的同時，提升消費(fèi)者購物體驗(yàn)。渠道方面，公司在線下持續(xù)加強(qiáng)精細(xì)化運(yùn)營，提升門店坪效，推進(jìn)數(shù)字化門店建設(shè)；在線上積極建設(shè)新零售能力，拓展內(nèi)容電商和直播渠道，賦能零售商自播和店播能力。
盈利預(yù)測與投資評級：公司業(yè)績改善符合預(yù)期，我們預(yù)測2023-25年歸母凈利潤為10.71/14.98/17.07億元，目前股價對應(yīng)23年15.6倍PE。我們看好公司持續(xù)提升精細(xì)化運(yùn)營能力，在產(chǎn)品創(chuàng)新、品牌運(yùn)營、供應(yīng)鏈管理、數(shù)字化升級等方面不斷升級，業(yè)績增長彈性較大，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：市場競爭加劇風(fēng)險，存貨減值風(fēng)險等。
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