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公司公布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告。2023H1公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.5-5.5億元，yoy+331.0%~+426.8%（中值5.0億元，yoy+378.9%），預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.1~5.1億元，yoy+1539.4%~+1939.2%。單Q2看，預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.39-2.39億元，yoy+233.0%~+328.7%（中值1.89億元，yoy+280.8% ），預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.18~2.18億元，yoy+173.8%~+236.5%（中值1.68億元，yoy+205.1%）；單Q2歸母凈利潤(rùn)及扣非歸母凈利潤(rùn)中值分別同比21年Q2-39.5%/-39.6%。
　　收入端，我們預(yù)計(jì)Q2公司收入同比下滑個(gè)位數(shù)，和終端零售表現(xiàn)相近，其中童裝巴拉巴拉表現(xiàn)優(yōu)于森馬成人裝。疫后大眾服飾復(fù)蘇節(jié)奏較慢，且公司疫后為提升門店運(yùn)營(yíng)質(zhì)量不斷關(guān)店，對(duì)收入規(guī)?；謴?fù)也有一定影響。盈利能力方面，我們預(yù)計(jì)隨著實(shí)行線上線下同價(jià)模式，對(duì)折扣率有較好控制，毛利率提升。
　　公司是國(guó)內(nèi)童裝和成人裝龍頭，2022年公司休閑服飾業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入42.82億元，yoy-14.83%，門店數(shù)量達(dá)2751家，凈減少72家；兒童服飾業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入89.33億元，yoy-13.04%，門店數(shù)量?jī)魷p少355家。國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)方面，目前公司積極推動(dòng)組織變革、模式創(chuàng)新、流程再造，提升終端零售能力，同時(shí)推進(jìn)新零售模式考核，實(shí)施線上線下同價(jià)，提升品牌力和盈利能力。此外，公司全面落實(shí)產(chǎn)品經(jīng)理制，通過考核引導(dǎo)，提升產(chǎn)品質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)質(zhì)效，提高激勵(lì)。國(guó)外業(yè)務(wù)方面，公司目前積極推進(jìn)一帶一路市場(chǎng)開拓，在穩(wěn)定發(fā)展亞洲市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，積極開拓非洲及中東市場(chǎng)，目前公司海外產(chǎn)品組合能力強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量高，未來有望成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)：2023年線下客流逐步恢復(fù)，終端環(huán)境轉(zhuǎn)好，我們預(yù)計(jì)2023年業(yè)績(jī)修復(fù)確定性高，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)為11.93/14.03/16.02，yoy+87.3%/+17.5%/+14.2%，對(duì)應(yīng)2023年7月13日收盤價(jià)，PE分別為14.2/12.1/10.6X。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，消費(fèi)環(huán)境恢復(fù)不及預(yù)期，線下客流恢復(fù)不及預(yù)期。