>> 國泰君安-森馬服飾(002563)2023年一季報點評：Q1業(yè)績超預期，全年增勢向好-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 913KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張愛寧 |
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本報告導讀：
2023Q1歸母凈利高增，業(yè)績表現(xiàn)超預期；公司持續(xù)推進全域零售，隨著線下消費回暖，業(yè)績彈性有望持續(xù)釋放。
投資要點：
投資建議：考慮到Q1業(yè)績超預期，上調2023-2025年EPS預測至0.43/0.53/0.61元（調整前為0.42/0.52/0.60元），考慮到公司業(yè)績彈性較大，給予2023年高于行業(yè)平均的18倍PE，上調目標價至7.74元，維持“增持”評級。
事件：2023Q1營收/歸母凈利/扣非歸母分別為30.02/3.11/2.92億元，同比-9.29%/+48.85%/+58.34%。業(yè)績超預期。
Q1終端零售逐月改善，毛利率提升費用率改善。2023Q1收入同比9.3%，但從各月度終端銷售表現(xiàn)來看，1月/2月/3月全渠道零售同比-10.8%/+1.3%/+6.9%，終端流水逐月改善。受益于銷售折扣收窄及線上線下同款同價的產品占比提升，Q1毛利率同比提升1.7pct至44.3%。此外，得益于公司良好的費用管控，Q1期間費用率同比1.6pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比-0.7/-0.1/-0.1/-0.6pct，因此凈利率同比+4.3pct，盈利顯著提升，扣非歸母同比+58.3%，業(yè)績表現(xiàn)超預期。
大力推進全域零售，業(yè)績彈性有望持續(xù)釋放。2023年公司將持續(xù)推動全域零售，在線上方面，不斷提高O2O占比及同款同價產品的比例，加速與線下業(yè)務的融合發(fā)展；在線下方面，截至2023Q1末休閑服飾/兒童服飾門店數(shù)量分別為2738/5389家，較年初-13/+0家，前期渠道調整已基本到位，未來有望恢復拓店，同時產品經理制有望為全域零售增添助力。公司4月終端銷售同比增長20%以上，流水增勢向好，未來隨著線下消費逐步回暖，業(yè)績彈性有望持續(xù)釋放。
風險因素：下游需求疲軟，線下拓店進展不及預期
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