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核心結(jié)論
　　事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.06億元，同比+13.21%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.04億元，同比-6.55%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)12.54億元，同比-5.96%；其中，23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.07億元，同環(huán)比+9.10%/+11.02%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.02億元，同環(huán)比-20.65%/-14.18%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)5.76億元，同環(huán)比-20.07%/-15.06%。業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
　　行業(yè)需求放緩，負(fù)極盈利能力階段性承壓。23H1公司負(fù)極材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)出貨量6.82萬(wàn)噸，同比+24%，由于負(fù)極行業(yè)新建產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，同時(shí)下游需求放緩導(dǎo)致供需環(huán)境階段性過(guò)剩，公司通過(guò)降價(jià)換取銷(xiāo)量增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)23Q2公司負(fù)極材料出貨量3.82萬(wàn)噸，單噸凈利接近0.4萬(wàn)元。預(yù)計(jì)下半年隨著行業(yè)需求逐步回升以及四川新建產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，公司負(fù)極材料盈利能力有望觸底回升，23年全年出貨量預(yù)計(jì)20萬(wàn)噸左右，單噸凈利0.4-0.5萬(wàn)元。
　　涂覆隔膜行業(yè)領(lǐng)先，新產(chǎn)品加速量產(chǎn)導(dǎo)入。23H1公司隔膜及及加工量達(dá)到21.51億平，占同期國(guó)內(nèi)濕法隔膜出貨量的41.36%，市占率持續(xù)領(lǐng)先。四川卓勤年產(chǎn)9.6億平基膜涂覆一體化建設(shè)項(xiàng)目已基本完成設(shè)備預(yù)定工作，基膜自供率有望逐步提高；自主開(kāi)發(fā)的液態(tài)勃姆石、PVDF、復(fù)合集流體等新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展順利，未來(lái)有望為公司貢獻(xiàn)重要業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　鋰電設(shè)備增長(zhǎng)強(qiáng)勁，在手訂單充裕。受益于儲(chǔ)能及海外動(dòng)力市場(chǎng)突破性進(jìn)展，23H1公司鋰電自動(dòng)化裝備業(yè)務(wù)收入20億元，同比實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，目前，公司尚未履行在手訂單逾40億元。隨著中后段設(shè)備陸續(xù)實(shí)現(xiàn)批量交付，公司自動(dòng)化裝備業(yè)務(wù)邁向多元化發(fā)展。
　　投資建議：考慮行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，我們下調(diào)公司業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)32.60/44.84/59.13億元，同比+5.0%/+37.6%/+31.9%，對(duì)應(yīng)EPS為1.62/2.22/2.93元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；原材料成本大幅上漲；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。