>> 民生證券-多氟多(002407)2023年半年報點評：Q2盈利環(huán)比改善，資金注入助推產(chǎn)能擴張-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄧永康 |
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事件說明。公司于2023年8月31日發(fā)布2023年半年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入52.65億元，同比-12.65%，實現(xiàn)歸母凈利潤達2.68億元，同比80.88%。
Q2業(yè)績拆分。營收和凈利：2023Q2公司營收27.93億元，同比-17.20%，環(huán)比+12.99%；23Q2公司歸母凈利潤達1.59億元，同比-76.30%，環(huán)比+44.55%。毛利率：23Q2毛利率達18.75%，同比-14.38pct，環(huán)比+2.88pct；凈利率：23Q2凈利率達7.29%，同比-13.44pct，環(huán)比+1.88pct。毛利率同比下降原因：1）公司新材料產(chǎn)品六氟磷酸鋰的售價大幅下降，導致銷量正常增長的情況下營收下滑；2）2023年上半年，新能源行業(yè)供需短期失衡，原材料成本波動較大。
鋁用氟化鹽業(yè)務穩(wěn)定增長，海外板塊迅速擴張。按產(chǎn)品劃分，2023H1公司鋁用氟化鹽營收8.78億元，同比增長12.12%，占營收比重16.68%，同比增長4.56pct。公司無水氟化鋁業(yè)務額穩(wěn)步增長，生產(chǎn)技術(shù)國際領先，客戶群廣泛而穩(wěn)定。按區(qū)域劃分，2023H1海外營業(yè)額達9.72億，同比增長17.86%，占營收比重18.47%。作為國內(nèi)少數(shù)能夠向全球供給高純晶體六氟磷酸鋰的企業(yè)之一，公司海外訂單占比超總訂單量25%，且海外業(yè)務毛利略高于國內(nèi)業(yè)務，有望成為公司利潤增長點。
六氟成本優(yōu)勢如昔，定增融資賦能產(chǎn)能擴張。技術(shù)迭代優(yōu)化成本控制。2023上半年，公司新增萬噸四代工藝六氟磷酸鋰，可將單萬噸固定投資降至2億元以內(nèi)，五代工藝落地后單萬噸固投進一步降至1億元。資金注入深挖產(chǎn)能護城河。8月18日，多氟多完成定增募集資金，募集資金近20億。定增融資服務于年產(chǎn)10萬噸鋰離子電池電解液關鍵材料項目，補充流動資金，提升六氟磷酸鋰保供能力，保證市場份額及行業(yè)地位。
鈉離子電池裝車試用，新能源布局漸入佳境。公司具備鈉電池完整制造技術(shù)，且正極、負極、電解液等材料可實現(xiàn)部分自供，目前已在部分現(xiàn)有客戶處裝車試用。公司2017年布局海外儲能市場，客戶資源良好，具備完備供應鏈和豐厚客戶資源，具備鈉離子電池賽道核心優(yōu)勢。
投資建議：我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)營收135.93、150.29、183.84億元，同比增速分別為10.0%、10.6%、22.3%，歸母凈利潤為9.09、11.37、14.24億元，同比增速為-53.3%、25.1%、25.3%，2023年9月1日對應PE分別為22、17、14倍，考慮到公司六氟成本優(yōu)勢顯著，鈉電池放量有望帶來新增量，維持“推薦“評級。
風險提示：終端新能源汽車銷量不及預期、行業(yè)競爭加劇風險、產(chǎn)能建設速度不及預期。
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