>> 民生證券-孚能科技(688567)2023年半年報點評：短期業(yè)績承壓，多項舉措有望提振長期業(yè)績-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄧永康 |
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事件說明。2023年8月31日，公司發(fā)布2023年半年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營收69.85億元，同比+33.74%，實現(xiàn)歸母凈利潤-7.97億元，同比-400.15%，扣非后歸母凈利潤-8.14億元，同比-197.34%。
Q2業(yè)績拆分。營收和凈利：2023年Q2公司實現(xiàn)營收32.5億元，同比12.01%，環(huán)比12.98%，實現(xiàn)歸母凈利潤-4.46億元，扣非后歸母凈利潤-4.48億元。毛利率：2023年Q2毛利率為+2.86%，同比-13.52pcts，環(huán)比+0.95pcts，凈利率為-13.71%，同比-16.00pcts，環(huán)比-4.30pcts。毛利率同比下降的原因：1）客戶提貨放緩，高成本庫存去化較慢2）客戶提貨量收緊，公司產(chǎn)能利用率偏低3）新生產(chǎn)的產(chǎn)成品需承擔(dān)較高固定成本。
短期業(yè)績承壓，多項指標(biāo)出現(xiàn)向好趨勢。2023年上半年，公司實現(xiàn)收入同比增長超過30%，低于此前預(yù)期。實現(xiàn)歸母凈利潤-7.97億元，同比-400.15%，扣非后歸母凈利潤-8.14億元，同比-197.34%。凈虧損原因主要有：1）在海外土耳其的合資公司SIRO在早期階段虧損約達1.4億元；2）公司下游客戶的經(jīng)營波動性較大；3）公司公允價值損失0.9億元；4）存貨跌價計提減值高達1.4億元。23H1期間費用率從上年同期16.38%下降至10.61%，逐漸趨近于同行業(yè)水平。
前沿技術(shù)多點開花，提升公司產(chǎn)品競爭力。大軟包（SPS）產(chǎn)品支持整車充電10min續(xù)航400km，獲得包含吉利和東風(fēng)的定點；鈉離子動力電池研發(fā)即將在贛州基地投產(chǎn)；公司磷酸鐵鋰電池將于云南24GWh基地實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化；長循環(huán)壽命動力電池開發(fā)已進入產(chǎn)業(yè)化狀態(tài)，滿足整車600km續(xù)航；高性能LMFP電池處于開發(fā)階段。海內(nèi)外客戶綁定緊密，持續(xù)放量有望改善公司經(jīng)營業(yè)績。公司憑借領(lǐng)先技術(shù)和高性能產(chǎn)品，獲得奔馳長期訂單的合作，與廣汽集團開展了多個車型項目的新合作，完成與江鈴集團的多元化產(chǎn)品對接，與土耳其知名整車企業(yè)TOGG達成海外戰(zhàn)略合作。
廣州工控增持孚能科技，注入發(fā)展新活力。7月31日，公司原控股股東向廣州工控轉(zhuǎn)讓公司5%股份，權(quán)益變動后控股股東或?qū)⒆兏鼮閺V州工控集團，公司實際控制人或?qū)⒆兏鼮閺V州市人民政府，有望提升公司融資能力，確保公司新產(chǎn)能快速布局，同時其管理水平和經(jīng)營能力亦可獲得提升。
投資建議：預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營收160.21、243.25、313.57億元，同比增速為38.3%、51.8%、28.9%，歸母凈利-9.65、3.96、16.78億元，同比增速為-4.2%、141.0%、323.9%，對應(yīng)9月1日股價，24-25年P(guān)E值為60X/14X?？紤]到公司產(chǎn)品矩陣豐富，客戶指引穩(wěn)定，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：持續(xù)經(jīng)營業(yè)績虧損，投資虧損加大的風(fēng)險，產(chǎn)品技術(shù)迭代的風(fēng)險
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