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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入184.76億（yoy+20.32%），歸母凈利潤(rùn)64.42億（yoy+21.83%），扣非歸母凈利潤(rùn)63.41億（yoy+20.84%）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　“新基建+診療復(fù)蘇”助力國(guó)內(nèi)27%高增長(zhǎng)，盈利能力保持穩(wěn)定。公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入184.76億（yoy+20.32%），其中Q1\Q2分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收83.64億元（yoy+20.47%）、101.11億元（yoy+20.20%），收入保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。分區(qū)域維度來(lái)看：①受益于一季度ICU建設(shè)需求激增，生命信息與支持產(chǎn)線快速增長(zhǎng)，二季度院端常規(guī)診療恢復(fù)，體外診斷試劑消耗和超聲采購(gòu)需求逐步復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收117.8億元（yoy+27.00%）。②國(guó)際市場(chǎng)由于整體經(jīng)濟(jì)形式不容樂(lè)觀，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收66.9億元（yoy+10.1%），但得益于公司持續(xù)的本地化建設(shè)，海外高端客戶取得較為明顯的突破，二季度歐洲、發(fā)展中國(guó)家均呈現(xiàn)較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，帶動(dòng)海外市場(chǎng)2023Q2整體實(shí)現(xiàn)16.3%增長(zhǎng)。從利潤(rùn)端來(lái)看，公司2023H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)64.42億（yoy+21.83%），銷售凈利率為34.87%，基本和去年同期持平，銷售費(fèi)用率\管理費(fèi)用率\研發(fā)費(fèi)用率分別為15.34%（yoy+1.33pp）\4.31%（yoy+0.28pp）\10.02%（yoy+1.23pp），費(fèi)用結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，研發(fā)投入和市場(chǎng)投入加大助力公司成長(zhǎng)。
　　生命信息產(chǎn)線增速亮眼，體外診斷產(chǎn)線復(fù)蘇明顯。分產(chǎn)線維度來(lái)看，①2023H1生命信息與支持產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)營(yíng)收86.7億元（yoy+28%），增長(zhǎng)亮眼，主要是來(lái)自于一季度ICU建設(shè)等醫(yī)療新基建需求，目前國(guó)內(nèi)醫(yī)療新基建相關(guān)商機(jī)超過(guò)230億元，為生命信息與支持業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)；②體外診斷產(chǎn)線2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.7億元（yoy+16.2%）,隨著海外中大樣本量客戶加速突破（2023H1突破了超過(guò)70家海外第三方連鎖實(shí)驗(yàn)室，超去年全年水平），國(guó)內(nèi)診斷試劑消耗逐步恢復(fù)，體外診斷業(yè)務(wù)二季度增長(zhǎng)超過(guò)35%，復(fù)蘇明顯，我們認(rèn)為隨著DiaSysDiagnostic收購(gòu)整合完成，公司IVD業(yè)務(wù)海外本地化生產(chǎn)、服務(wù)等能力將顯著增強(qiáng)，國(guó)際化進(jìn)程有望加速；③醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)線2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.0億元（yoy+13.4%），主要是得益于全新高端超聲R系列和全新中高端超聲I系列迅速上量，未來(lái)超聲產(chǎn)品有望憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)，不斷突破高端客群。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為366.95億元、441.09億元、529.31億元，同比增長(zhǎng)分別為20.8%、20.2%、20.0%，歸母凈利潤(rùn)分別為116.49億元、139.76億元、168.03億元，同比增長(zhǎng)分別為21.2%、20.0%、20.2%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為28、23、19倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)品研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)、中美貿(mào)易摩擦相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。