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主要觀點：
　　事件：萬里石發(fā)布2023年半年報。公司23H1收入5.27億元，同比-10.27%，歸母凈利潤444萬元，同比-14.12%。其中單Q2收入3.09億元，同比-2.4%，環(huán)比+41.9%，歸母凈利潤805萬元，同比扭虧為盈。
　　石材主業(yè)經(jīng)營承壓，碳酸鋰前端吸附工廠達產(chǎn)。23H1公司石材加工制造收入3.75億元，同比-19.85%，全球需求下滑及國內(nèi)裝修裝飾簡配交付的背景下石材主業(yè)經(jīng)營承壓，下半年地產(chǎn)刺激政策+基建補短板趨勢延續(xù)主業(yè)有望復蘇。公司加速新能源項目建設(shè)，23H1位于格爾木黃河西前端吸附解吸工廠已完成設(shè)備安裝調(diào)試并進入試生產(chǎn)階段，后端沉鋰工廠亦同步加緊建設(shè)，據(jù)泰利信公眾號，后端精加工5000噸電池級碳酸鋰產(chǎn)線預計23Q4投產(chǎn)。
　　掌握鹵水提鋰核心技術(shù)，加速碳酸鋰產(chǎn)線建設(shè)。根據(jù)泰利信公眾號，公司采用泰利信新一代TMS吸附法提鋰技術(shù)，利用察爾汗尾礦鹵水（鋰含量50mg/L）采用N+1模式，在尾礦資源端以N個提取點生產(chǎn)富鋰液，并運送至集中處理工廠進行后期精加工，從而生產(chǎn)出電池級碳酸鋰。
　　TMS吸附法具備低成本、提取率高、適用性廣等優(yōu)勢，新產(chǎn)能落地助力其商業(yè)化應用，公司已掌握核心技術(shù)和資源，加速布局提鋰業(yè)務，貢獻新的利潤增長點。
　　投資建議
　　公司深耕石材主業(yè)，下游地產(chǎn)復蘇+基建補短板有望刺激石材需求，今年年底5000噸碳酸鋰產(chǎn)線投產(chǎn)后持續(xù)貢獻盈利彈性。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為0.8/2.7/3.0億元，對應PE分別為59.6/17.2/15.3倍，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　產(chǎn)能釋放不及預期；傳統(tǒng)石材需求恢復不及預期；鋰價大幅波動。