>> 國泰君安-港股策略周報：淡化宏觀敘事，重視中觀改善-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 3515KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
戴清 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
在國內(nèi)政策支持下，港股連續(xù)兩周反彈，前期下跌幅度較大的汽車、半導(dǎo)體板塊反彈力度較大。當(dāng)下中微觀數(shù)據(jù)已經(jīng)開始邊際改善，若后續(xù)宏觀預(yù)期向中微觀進行收斂，將形成市場向上的動力。本篇報告著重分析上中下游行業(yè)中微觀數(shù)據(jù)，尋找潛在的交易機會。
摘要：
在國內(nèi)政策支持下，港股上周延續(xù)反彈，前期下跌幅度較大的汽車、半導(dǎo)體板塊反彈力度較大。恒生指數(shù)上周累計上漲2.4%，恒生國企指數(shù)漲幅2.5%，恒生科技指數(shù)上漲3.0%。行業(yè)方面，8月下跌幅度較大的汽車、半導(dǎo)體板塊反彈力度較大，分別上漲5.8%/4.9%。上周多項利好政策發(fā)布及數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟邊際企穩(wěn)，提振股市。1）央行決定自9月15日起，下調(diào)金融機構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個百分點至4%。2）北京、上海官宣執(zhí)行“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策。至此，四大一線城市全部落實“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策，目前全國已有十幾個地方提出實施該政策。3）8月PMI顯示經(jīng)濟邊際企穩(wěn)的信號在增多。
部分宏觀指標(biāo)顯示市場處于底部位置。1）外資對中國經(jīng)濟預(yù)期接近年初。2）流動性緊張程度接近去年最低點位置，人民幣匯率接近去年10月。3）10年期中國國債收益率和股票價格也反映了市場處于底部位置。10年期中債收益率已來到歷史低位2.5%附近，MSCI中國指數(shù)價格及其市盈率均處于近十年的底部位置。
但從中微觀數(shù)據(jù)來看，已有邊際改善，未來宏觀預(yù)期或也將改善。1）上游：部分城市地產(chǎn)景氣度開始回升。政策“組合拳”刺激，房地產(chǎn)或迎來重要拐點。高頻銷售數(shù)據(jù)顯示地產(chǎn)近期已明顯開始回暖。地產(chǎn)相關(guān)的大宗商品價格上漲，竣工端需求明顯改善。2）中游：制造業(yè)景氣度修復(fù)。8月制造業(yè)PMI錄得49.7%，較上月繼續(xù)小幅回升0.4個百分點。其中代表制造業(yè)需求和生產(chǎn)的新訂單和生產(chǎn)指數(shù)修復(fù)明顯。螺紋、熱卷、浮法玻璃價格回升。3）下游消費：景氣分化。其中，乘用車銷售淡季不淡，酒店景氣量升價減，電影票房韌性凸顯。
策略思路：前期部分外資正將國內(nèi)經(jīng)濟階段性疲弱的邏輯進行線性外推，將邊際問題中樞化、短期問題長期化、局部問題系統(tǒng)化，我們認(rèn)為，在國內(nèi)政策預(yù)期升溫疊加美聯(lián)儲加息周期接近尾聲，預(yù)期或有向上修正的過程，港股或有上漲的窗口期，建議在較大的箱體震蕩行情下做風(fēng)格切換策略。期間，關(guān)注恒生科技指數(shù)以及互聯(lián)網(wǎng)零售等板塊，另外關(guān)注地產(chǎn)鏈在港股的估值優(yōu)勢。若弱復(fù)蘇預(yù)期計入較充分后，更多布局我們長期看好的穩(wěn)定性高的高股息+中特估品種，如通信運營商和石化等，以順應(yīng)時代特征；同時，以全球視野審視港股投資機會，關(guān)注能與全球景氣周期共振、流動性改善品種，例如銅、黃金等有色品種，半導(dǎo)體、消費電子和創(chuàng)新藥等。
風(fēng)險因素：1）國內(nèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期；2）美國核心通脹超預(yù)期，美聯(lián)儲超預(yù)期收緊。
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