>> 國泰君安-越秀服務(06626.HK)增長才剛開始，維持“買入”-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
大小： |
1157KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
詹春立 |
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我們重申“買入”評級，維持4.20港元的目標價。我們預計公司增值服務業(yè)務的快速增長和潛在的收并購將帶來更大的增長空間。我們維持公司2023-2025年每股盈利預測分別為人民幣0.324元、0.380元和0.433元，對應16.5%的2022-2025年年復合增長率。通過采用12.0倍的2023市盈率估值，我們的目標價維持在4.20港元。我們重申公司“買入”評級。
2023年上半年業(yè)績穩(wěn)健，增長才剛剛開始。不同與大多數(shù)物業(yè)公司中期業(yè)績較為疲弱的表現(xiàn)，越秀服務的2023年上半年業(yè)績整體穩(wěn)?。ㄓ仍鲩L17.5%）。我們認為，越秀服務的增長才剛剛開始，更多的上升潛力來自于：1）增值服務業(yè)務的快速發(fā)展；2）產(chǎn)業(yè)園和公共物業(yè)在管面積的增長；以及3）潛在的收并購加速。更大的驚喜來自公司首次派發(fā)中期股息。公司宣布派發(fā)2023年上半年股息0.089港元/股，派息率為50%。我們預計未來幾年派息率將穩(wěn)定在50%或以上。
通過發(fā)展增值業(yè)務實現(xiàn)可持續(xù)的高質(zhì)量增長。我們欣喜地看到公司正通過更好的增值業(yè)務發(fā)展，實現(xiàn)對其優(yōu)質(zhì)客戶群的價值變現(xiàn)。2023年上半年，公司的增值服務業(yè)務收入（包括非業(yè)主增值業(yè)務和社區(qū)增值業(yè)務）同比大幅上升81.1%。若我們測算越秀服務社區(qū)增值業(yè)務的變現(xiàn)率，即等于社區(qū)增值服務業(yè)務收入與基本管理服務收入之比，2023年上半年的變現(xiàn)率為0.87倍，處于行業(yè)領先水平。我們認為公司在優(yōu)質(zhì)客戶群方面的優(yōu)勢將更加顯著，其快速發(fā)展的增值服務業(yè)務也將驗證這一點。
催化劑：1）母公司的支持帶來的強勁的在管面積增長；2）增值服務業(yè)務的快速發(fā)展；3）潛在的收并購以擴大規(guī)模。
風險提示：1）來自母公司的合約銷售低于預期；2）來自第三方的面積擴張速度低于預期；3）應收賬款的減值風險。
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