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核心觀(guān)點(diǎn)
　　整體：收入超預(yù)期，利潤(rùn)較大幅度超預(yù)期。收入端，23Q2營(yíng)收679.7億元(yoy+33.4%)，超預(yù)期（超市場(chǎng)預(yù)期7.7億元），主要是核心本地商業(yè)收入超預(yù)期所致。利潤(rùn)端，調(diào)整后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)59.5億，較大幅度超預(yù)期（超市場(chǎng)預(yù)期14.8億），營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率8.8%（22Q2為2.9%，23Q1為7.5%）表現(xiàn)亮眼，主要是核心本地商業(yè)利潤(rùn)釋放超預(yù)期所致。調(diào)整后凈利潤(rùn)76.6億元，較大幅度超預(yù)期（市場(chǎng)預(yù)期45.1億），凈利潤(rùn)率11.3%（22Q2為4%，23Q1為9.4%），同比環(huán)比改善明顯。業(yè)績(jī)展望，疫情放開(kāi)以來(lái)，消費(fèi)復(fù)蘇，尤其線(xiàn)下餐飲等接觸型消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)更好，疊加公司商戶(hù)，用戶(hù)激勵(lì)措施和營(yíng)銷(xiāo)新玩法，我們預(yù)計(jì)23Q3外賣(mài)、閃購(gòu)及到店等業(yè)務(wù)仍可保持較高增長(zhǎng)。遠(yuǎn)期看，美團(tuán)業(yè)務(wù)線(xiàn)上滲透率尚低，未來(lái)伴隨家庭小型化，疫情加速線(xiàn)上化消費(fèi)習(xí)慣培養(yǎng)，疊加美團(tuán)差異化用戶(hù)心智及商戶(hù)服務(wù)定位，業(yè)績(jī)?nèi)杂谐掷m(xù)增長(zhǎng)空間。
　　核心本地商業(yè)：營(yíng)收增速及利潤(rùn)提升較大幅度超預(yù)期。23Q2營(yíng)收512億元（yoy+39.2%），較大幅度超預(yù)期（超市場(chǎng)預(yù)期13.6億元），調(diào)整后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)111.4億（超市場(chǎng)預(yù)期14.9億），利潤(rùn)大幅超預(yù)期是由收入增速超預(yù)期及利潤(rùn)率超預(yù)期共同帶來(lái)的。
　　核心本地商業(yè)分具體業(yè)務(wù)來(lái)看：
　　1）外賣(mài)：?jiǎn)瘟糠€(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)持續(xù)超預(yù)期。運(yùn)營(yíng)端，23Q2外賣(mài)及閃購(gòu)業(yè)務(wù)總訂單54億筆（yoy +31.6%），測(cè)算外賣(mài)訂單同增29.2%，超社零餐飲大盤(pán)增速。供給側(cè)，新入駐商家數(shù)同增一倍以上；需求側(cè)，中高頻用戶(hù)及高客單訂單持續(xù)增長(zhǎng)，低線(xiàn)、低客單需求加速?gòu)?fù)蘇。收入端，低客單訂單恢復(fù)及高基數(shù)影響，AOV同比環(huán)比下降，同時(shí)廣告變現(xiàn)等提升，綜合測(cè)算收入增速略高于訂單增速。利潤(rùn)端，疫情后騎手供給充沛帶來(lái)騎手成本優(yōu)化，預(yù)計(jì)補(bǔ)貼提升但幅度不大，測(cè)算OPM20%同比再提升，超預(yù)期。策略上，23Q2公司“神搶手”、“神券節(jié)”活動(dòng)通過(guò)直播、短視頻等方式銷(xiāo)售高質(zhì)量折扣商品，滿(mǎn)足高頻用戶(hù)非即時(shí)性需求（囤代金券)，同時(shí)帶動(dòng)代金券以外的其他商品交叉銷(xiāo)售，參與活動(dòng)的商家交易量和新客顯著增長(zhǎng)。拼好飯單量增長(zhǎng)迅速占比提升，受益于招工環(huán)境和效率優(yōu)化，騎手配送成本進(jìn)一步下降，未來(lái)有望承接更多高質(zhì)量的中低客單訂單，提升用戶(hù)滲透。展望，得益于消費(fèi)復(fù)蘇及公司激勵(lì)等策略，我們預(yù)計(jì)23Q3訂單恢復(fù)將持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)（22Q3較高基數(shù)預(yù)計(jì)單年增速環(huán)比下滑，兩年復(fù)合增速穩(wěn)健），同時(shí)由于補(bǔ)貼及各類(lèi)營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)，我們預(yù)計(jì)對(duì)收入和利潤(rùn)有一定影響，但同時(shí)由于宏觀(guān)視角騎手充沛及業(yè)務(wù)視角季度性騎手成本優(yōu)化因素，我們預(yù)計(jì)收入增速略高于訂單增速，單均UE較去年仍有增長(zhǎng)。長(zhǎng)期看，看好騎手成本優(yōu)化能夠支撐覆蓋更多中低價(jià)客單和更廣的市場(chǎng)。
　　2）閃購(gòu)：訂單增長(zhǎng)強(qiáng)勁超預(yù)期。用戶(hù)端，受益于交易用戶(hù)數(shù)及交易頻次雙增長(zhǎng)，23Q2閃購(gòu)訂單增速同增55%，超市場(chǎng)預(yù)期，5月日單峰值再次超1100萬(wàn)單，同時(shí)外賣(mài)用戶(hù)交叉銷(xiāo)售較好，近60%的外賣(mài)用戶(hù)使用美團(tuán)閃購(gòu)。供給端，活躍商戶(hù)數(shù)同比增長(zhǎng)超30%，品類(lèi)供給更豐富，同時(shí)繼續(xù)探索閃電倉(cāng)新供給對(duì)傳統(tǒng)供給形成補(bǔ)充。分品類(lèi)及場(chǎng)景看，電子及家電產(chǎn)品在低線(xiàn)城市加速線(xiàn)上化滲透，23Q2日用品、美妝個(gè)護(hù)及母嬰產(chǎn)品高增速。收入端，雖然由于高基數(shù)本季度AOV同比下降，但商家廣告投放意愿加強(qiáng)，廣告收入同增140%，廣告貨幣化率提升，我們測(cè)算23Q2閃購(gòu)收入增速70%大幅度超訂單增速。展望，我們預(yù)計(jì)，短期，閃購(gòu)用戶(hù)心智不斷加強(qiáng)，即使在去年同期高基數(shù)下訂單增速仍能保持高增長(zhǎng)；長(zhǎng)期，通過(guò)挖掘更多用戶(hù)需求及品類(lèi)潛力，“應(yīng)急性”需求向“懶忙宅”等日常性即時(shí)需求轉(zhuǎn)變，同時(shí)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)有望從需求驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向供給驅(qū)動(dòng)，高效的營(yíng)銷(xiāo)及獲客，有望吸引更多傳統(tǒng)商家、品牌加入O2O賽道，閃購(gòu)未來(lái)增速有望保持超外賣(mài)增速持續(xù)增長(zhǎng)，且由于品類(lèi)和履約結(jié)構(gòu)閃購(gòu)單均利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)比外賣(mài)更大的彈性空間。
　　3）到店：得益于線(xiàn)下消費(fèi)復(fù)蘇及有效的營(yíng)銷(xiāo)措施，到店交易規(guī)模加速提升，GTV及收入增速略超預(yù)期，利潤(rùn)率超預(yù)期。運(yùn)營(yíng)端，23Q2到店酒旅GTV同增超120%，GTV逐月增長(zhǎng)，年活躍商家數(shù)和用戶(hù)數(shù)再創(chuàng)新高，短期競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，市占比提升。分品類(lèi)看，酒旅恢復(fù)更快，間夜量及間夜價(jià)加速提升。策略端，商戶(hù)側(cè)降低商戶(hù)通門(mén)檻，滲透更多商戶(hù)擴(kuò)大供給，同時(shí)通過(guò)核心商戶(hù)激勵(lì)保證團(tuán)購(gòu)產(chǎn)品的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，并提供針對(duì)性運(yùn)營(yíng)服務(wù)。用戶(hù)側(cè)通過(guò)特價(jià)團(tuán)購(gòu)、直播等新的營(yíng)銷(xiāo)方式，加強(qiáng)用戶(hù)“省”心智，通過(guò)用戶(hù)種草和囤貨需求補(bǔ)齊消費(fèi)者非計(jì)劃性需求。收入及利潤(rùn)端，鑒于公司加強(qiáng)商戶(hù)及用戶(hù)激勵(lì)的措施，廣告恢復(fù)慢于交易及結(jié)構(gòu)化因素（低貨幣化率的酒店占比高）等因素，收入增速低于GTV增速，但23Q2整體來(lái)看補(bǔ)貼投放力度弱于市場(chǎng)預(yù)期帶來(lái)OPM超預(yù)期。展望，23Q3營(yíng)銷(xiāo)節(jié)日更多，商戶(hù)及用戶(hù)激勵(lì)投放強(qiáng)于Q2，會(huì)促進(jìn)GTV持續(xù)高增長(zhǎng)，影響收入和利潤(rùn)率，同時(shí)投放ROI有望隨策略成熟而提升對(duì)利潤(rùn)率也有正向影響。我們認(rèn)為該動(dòng)作是必要的，早期搶市占期間的投入比格局穩(wěn)定后投入ROI更高。更長(zhǎng)期看，穩(wěn)定市占后利潤(rùn)率或再次恢復(fù)到較高水平。
　　新業(yè)務(wù)：收入和虧損基