>> 建信期貨-鋁月報：低庫存支撐價格上行-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
大小： |
4803KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
建信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張平,余菲菲 |
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觀點摘要
供應(yīng)端，海外方面，歐洲生產(chǎn)線多老舊，且宏觀情緒偏弱復(fù)產(chǎn)動力不足，短期無論復(fù)產(chǎn)以及新投均有限。國內(nèi)方面，隨著云南地區(qū)鋁廠基本完成復(fù)產(chǎn)，現(xiàn)階段國內(nèi)電解鋁建成產(chǎn)能和運行產(chǎn)能已經(jīng)逼近天花板水平，進一步增量空間有限，后續(xù)或出現(xiàn)遞減，而云南省發(fā)電量增速顯著低于電解鋁耗電量增速，電力供需的結(jié)構(gòu)性矛盾料將深化，季節(jié)性限電限產(chǎn)或成常態(tài)。
需求端，海外高利率環(huán)境對經(jīng)濟活動形成抑制，拖累我國鋁材出口需求，但加息漸進尾聲，關(guān)注歐美制造業(yè)PMI拐點變化，后續(xù)需求不宜過度悲觀。國內(nèi)需求端,地產(chǎn)長周期下行，長期地產(chǎn)鋁需求暫不樂觀，但隨著市場持續(xù)一年多對該邏輯充分交易，接下來的重點應(yīng)該當(dāng)是關(guān)注政策刺激帶來的推動作用，以及金九銀十傳統(tǒng)旺季的支撐力度，保交樓、城中村改造等一系列政策而都將直接作用于竣工端，拉動鋁消費增量。除了傳統(tǒng)領(lǐng)域，新能源領(lǐng)域繼續(xù)保持高增長，汽車、光伏、特高壓等持續(xù)為鋁需求帶來增量。
庫存端，一方面，高鋁水比例下年內(nèi)鑄錠量有限，未來難有大幅累庫空間，另一方面，淡季仍維持去化，我們認(rèn)為當(dāng)前國內(nèi)處于被動去庫周期階段，無論傳統(tǒng)領(lǐng)域還是新興需求領(lǐng)域或開始呈現(xiàn)出較為溫和的復(fù)蘇格局，后續(xù)不宜太過悲觀。
隨著宏觀預(yù)期增強，地產(chǎn)刺激政策頻出，旺季提振等因素推動，鋁價運行重心或會進一步上移。當(dāng)前鋁價已經(jīng)逼近震蕩上邊界19500元/噸一線，考慮到后續(xù)進口壓力可能會增大，以及高價位對需求會產(chǎn)生一定負(fù)反饋，多空可能還會有所爭奪
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