>> 浙商證券-恒順醋業(yè)(600305)23H1業(yè)績點評：改革有序推進，業(yè)績短期承壓-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 720KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊驥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績情況：
23H1營收11.4億元（同比-3.7%）；歸母凈利1.2億元（同比-3.4%）；扣非歸母凈利1.2億元（同比+1.1%）；23Q2營收5.3億元（同比-13.9%）；歸母凈利0.5億元（同比-0.03%）；扣非歸母凈利0.5億元（同比+1.6%）。
23H1隨調(diào)味品行業(yè)消費需求分化，積極踐行“做深醋業(yè)、做高酒業(yè)、做寬醬業(yè)”，酒醋并舉，推陳出新，保持平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢，具體來看：
聚焦主營業(yè)務(wù)，精耕渠道擴張。23H1持續(xù)聚焦“醋、酒、醬”三大引擎，利用傳統(tǒng)+現(xiàn)代渠道齊發(fā)力把握餐飲端機遇，拆分看：
—分產(chǎn)品：23H1醋系列/酒系列/醬系列實現(xiàn)收入7.4/1.5/1.1億元，同比+2.5%/-11.9%/-19.0%；23Q2醋系列/酒系列/醬系列實現(xiàn)收入3.5/0.4/0.4億元，同比-2.9%/-37.3%/-35.1%。主要系成本上行壓力較大，公司正處于轉(zhuǎn)型階段，未來新品持續(xù)推出，收入有望續(xù)航增長。
—分渠道：23H1經(jīng)銷/直銷/外貿(mào)模式實現(xiàn)收入10.5/0.5/0.2億元，同比+4.2%/-11.7%/-17.6%；23H1線上/線下模式實現(xiàn)收入1.3/9.9億元，同比+8.9%/+2.2%；23Q2經(jīng)銷/直銷/外貿(mào)模式實現(xiàn)收入4.8/0.3/0.1億元，同比+0.9%/-29.3%/-27.7%；23Q2線上/線下模式實現(xiàn)收入0.6/4.6億元，同比-1.8%/-2.1%。主要系外圍市場開拓成效明顯，新零售渠道方面加強與電商合作，積極開拓社區(qū)團購業(yè)務(wù)，未來伴隨經(jīng)銷商全國織網(wǎng)，全渠道布局有望加速。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，成本管控初見成效，盈利能力不斷優(yōu)化。
—毛利率：23H1公司毛利率35.7%（同比+0.2pct），23Q2毛利率36.5%（同比+3.3pct），主要系公司主動調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)所致。
—期間費用率：23H1銷售費用率14.2%（同比+0.3pct），管理費用率（不含研發(fā)）8.0%（同比-0.2pct），23Q2銷售費用率16.2%（同比+0.7pct），管理費用率（不含研發(fā)）8.1%（同比+0.9pct）。23H1公司成立財務(wù)中心、采招中心等，集中采招率提至80%以上，公司持續(xù)深化數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提升整體運營效率。
—凈利率：綜合影響下，23H1公司凈利率10.5%（同比+0.1pct），23Q2凈利率9.3%（同比+1.2pct）。
2023年公司將持續(xù)聚焦“大單品”策略，不斷挖潛自身品牌優(yōu)勢，把握“傳統(tǒng)+現(xiàn)代”渠道雙引擎，加強調(diào)味品技術(shù)改造、產(chǎn)能及配套設(shè)施建設(shè)，全面拉動銷售高增長。預(yù)計公司23/24年歸母凈利潤1.64億/2.30億元。
盈利預(yù)測及估值
預(yù)計2023-2025年公司收入增速分別為8.8%/13.4%/11.9%；歸母凈利潤增速分別為18.7%/40.5%/22.5%；PE為73/52/42倍。維持“增持”評級。
風險提示
需求復(fù)蘇不及預(yù)期，渠道下沉不及預(yù)期，新品推進不及預(yù)期。
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