>> 興業(yè)證券-河鋼資源(000923)Q2業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健，銅二期項(xiàng)目部分投產(chǎn)在即-230902
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2023/9/2 |
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來(lái)源： |
興業(yè)證券 |
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作者： |
賴福洋 |
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投資要點(diǎn)
業(yè)績(jī)概要：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.62億元，同比下降15.60%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.81億元，同比下降12.72%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)為3.83億元，同比下降12.19%。其中二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.22億元，同比下降0.04%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.93億元，同比增長(zhǎng)29.27%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.96億元，同比增長(zhǎng)30.97%。
極端氣候影響發(fā)運(yùn)，銷量下滑疊加礦價(jià)回落導(dǎo)致公司盈利下滑：公司目前90%以上利潤(rùn)由磁鐵礦業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，2023H1磁鐵礦銷量下滑和價(jià)格下跌導(dǎo)致公司歸母凈利潤(rùn)同比回落。量：2023H1南非暴雨引發(fā)洪水，國(guó)家進(jìn)入災(zāi)難狀態(tài)，鐵路和港口運(yùn)輸受限，公司磁鐵礦銷售量約273.57萬(wàn)噸，同比下降28.57%；價(jià)：2023H1，62%品味鐵礦石普氏價(jià)格為118.42美元/噸，同比下滑15.14%；。磁鐵礦業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)雙殺導(dǎo)致公司盈利同比下降。2023H1公司銅業(yè)務(wù)處于一期項(xiàng)目臨近閉坑階段，公司金屬銅銷售9994噸，同比增長(zhǎng)14.65%。此外，2023H1，公司蛭石銷售6.93萬(wàn)噸，同比減少16.71%。
極端氣候影響弱化，利息收入增厚公司利潤(rùn)空間。2022Q3-2023Q2，公司歸母凈利潤(rùn)分別為-0.23億元、2.53億元、1.88億元和1.93億元，公司2023Q2盈利環(huán)比增長(zhǎng)2.66%。量：2023年4月5日起，南非結(jié)束國(guó)家災(zāi)難狀態(tài)，預(yù)計(jì)2023Q2公司磁鐵礦出貨量環(huán)比小幅增長(zhǎng)。價(jià)：2023Q2，62%品位鐵礦石普氏指數(shù)價(jià)格為110.80美元/噸，環(huán)比下降11.75%。2023H1公司利息收入1.59億元，同比大幅增長(zhǎng)113.71%。根據(jù)公司公告，公司目前由在手現(xiàn)金49.05億元，由于公司經(jīng)營(yíng)主體分別在中國(guó)香港和南非，因此公司大量的貨幣資金在香港表現(xiàn)為美元存款，在南非表現(xiàn)為蘭特存款。2023H1，美聯(lián)儲(chǔ)加息致美元大幅升值，預(yù)計(jì)公司在香港的美元存款利息收入大幅增加，增厚公司利潤(rùn)。
需求高漲疊加供給偏剛性，鐵礦石價(jià)格中樞有望上移。需求端：目前我國(guó)日均鐵水產(chǎn)量維持在240萬(wàn)噸左右，高于往年同期平均水平。隨著地產(chǎn)行業(yè)刺激政策的不斷出臺(tái)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐的不斷推進(jìn)，鐵礦石行業(yè)需求有望持續(xù)增長(zhǎng)。供給端：根據(jù)我們的供給梳理，預(yù)計(jì)2023年全球鐵礦石新增供給約2300萬(wàn)噸，新增供給規(guī)模偏小。在供需格局邊際改善的背景下，后續(xù)鐵礦石價(jià)格中樞有望逐步上移。
銅二期項(xiàng)目放量在即，為公司開辟新的盈利點(diǎn)。公司銅礦業(yè)務(wù)目前處于一期臨近閉坑，二期項(xiàng)目即將投產(chǎn)的產(chǎn)能交接時(shí)刻。根據(jù)公司公告，銅二期項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2023年三季度部分投產(chǎn)，2024年底全部完工。根據(jù)公司規(guī)劃，銅二期項(xiàng)目滿產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)7萬(wàn)噸/年金屬銅產(chǎn)量。假設(shè)該項(xiàng)目投產(chǎn)后精煉銅成本為3.5萬(wàn)元/噸，電解銅價(jià)格為6.5萬(wàn)元/噸，考慮南非當(dāng)?shù)仄髽I(yè)所得稅率和歸母凈利潤(rùn)計(jì)算比例，則銅二期項(xiàng)目滿產(chǎn)后有望每年為公司貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.72億元，大幅提高公司盈利能力。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：隨著銅二期項(xiàng)目逐步投產(chǎn)和鐵礦石價(jià)格維持在較高位置，公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)?？紤]上半年南非災(zāi)難狀態(tài)影響部分鐵礦石發(fā)運(yùn)，我們對(duì)公司盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行調(diào)整，預(yù)計(jì)2023-2025公司歸母凈利潤(rùn)分別為9.41、13.11、16.52億元，EPS分別為1.44、2.01、2.53元，9月1日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為11.1、8.0、6.3倍，維持“增持”評(píng)級(jí)
風(fēng)險(xiǎn)提示：銅二期項(xiàng)目推遲投產(chǎn)；鐵礦石價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)；海運(yùn)費(fèi)大幅上漲抬高成本等
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