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本周（8月28日-9月3日）滬深300指數(shù)漲跌幅為+2.22%，農(nóng)林牧漁板塊漲跌幅為+0.17%，板塊排名第28，子行業(yè)中其他種植業(yè)、食品及飼料添加劑、動(dòng)物保健、果蔬加工以及其他農(nóng)產(chǎn)品加工板塊市場(chǎng)表現(xiàn)位居前五。
　　本周（8月28日-9月3日）豬價(jià)各有漲跌。根據(jù)跟蹤的重點(diǎn)省市豬價(jià)來(lái)看，截至9月1日四川/廣東/河南外三元生豬均價(jià)分別為16.90/17.55/17.00元/公斤，環(huán)比上周分別+1.20%/-4.36%/+0.89%，平均豬肉價(jià)格為22.66元/公斤，環(huán)比上周持平。仔豬平均批發(fā)價(jià)格24.86元/公斤，環(huán)比上周上漲1.76%。截至8月25日，自繁自養(yǎng)利潤(rùn)轉(zhuǎn)正為21.89元/頭，外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)為-28.88元/頭。截至8月25日，白羽肉雞周度價(jià)格為8.53元/公斤，環(huán)比下降4.69%，肉雞苗價(jià)格為2.49元/羽，環(huán)比下跌31.40%，養(yǎng)殖利潤(rùn)為0.21元/羽。
　　2023年上半年我國(guó)生豬出欄量和豬肉產(chǎn)量分別為37548萬(wàn)頭和3032萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)2.6%和3.2%，生產(chǎn)效率提升對(duì)供給的影響已經(jīng)逐漸得到印證。由于2022年5月到12月，行業(yè)出現(xiàn)高效率母豬的補(bǔ)欄，根據(jù)從能繁母豬補(bǔ)欄到育肥豬出欄的生產(chǎn)周期，預(yù)計(jì)2023年全年豬肉供給較為充足。我們認(rèn)為7月下旬以來(lái)的豬價(jià)反彈，主要是供給局部不足、二次育肥和壓欄惜售等多因素作用下的短期階段性上漲，生豬市場(chǎng)整體仍處于供大于求狀態(tài)，豬價(jià)后續(xù)大概率仍將回落。豬價(jià)的局部反彈難以修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，不改行業(yè)產(chǎn)能去化大趨勢(shì)，產(chǎn)能去化仍將是貫穿2023年的行業(yè)“主基調(diào)”。
　　根據(jù)我們的養(yǎng)殖股“虧損期+低PB”投資策略，我們建議在第三個(gè)“虧損底”期間選擇PB接近或跌破自身歷史底部的穩(wěn)健標(biāo)的進(jìn)行布局，推薦溫氏股份、唐人神、東瑞股份、神農(nóng)集團(tuán)、巨星農(nóng)牧、新希望等經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)健的生豬養(yǎng)殖股。根據(jù)我們的生豬養(yǎng)殖股邏輯框架，隨著生豬產(chǎn)能的進(jìn)一步去化，后續(xù)生豬養(yǎng)殖股或有望沿著“產(chǎn)能去化”的邏輯演繹。
　　推薦海大集團(tuán)：綜合考慮生豬、蛋禽、肉禽、水產(chǎn)和反芻等下游周期趨勢(shì)，我們認(rèn)為飼料行業(yè)2023年景氣度或優(yōu)于2022年。與此同時(shí)，行業(yè)整合持續(xù)推進(jìn)，市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步往頭部集中。公司的《2023年員工持股計(jì)劃》有助于提升員工業(yè)務(wù)拓展的積極性，利于業(yè)務(wù)目標(biāo)的達(dá)成。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023年估值處于歷史底部區(qū)域。
　　推薦圣農(nóng)發(fā)展：目前產(chǎn)業(yè)資本在肉雞行業(yè)的博弈程度和擁擠程度要明顯低于生豬行業(yè)，白羽肉雞行業(yè)本輪周期產(chǎn)能去化的阻力要小于生豬行業(yè)。隨著2022年國(guó)內(nèi)祖代白羽肉雞引種更新量下降帶來(lái)供給收縮的影響逐步體現(xiàn)，后續(xù)白羽肉雞供需格局有望繼續(xù)呈現(xiàn)改善趨勢(shì)。站在目前時(shí)點(diǎn)，從周期角度，圣農(nóng)發(fā)展處于業(yè)績(jī)周期和PB估值周期的雙底部，已經(jīng)具備配置價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)；飼料原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。