>> 中郵證券-千味央廚(001215)大B超預(yù)期增長，烘焙實現(xiàn)品類突破大放量-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
大小： |
688KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡雪昱,楊逸文 |
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事件
公司發(fā)布2023年中報，實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤8.51/0.56/0.53億元，同比+31.14%/+22.18%/+30.07%。公司Q2實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤4.22/0.26/0.23億元，同比40.36%/50.29%/38.96%，上半年實現(xiàn)高速增長，二季度營收利潤提速，Q2存在340萬政府補助（去年補助在Q1）導(dǎo)致扣非增速略有下移。
核心觀點
大B渠道超預(yù)期增長，核心大單品表現(xiàn)亮眼。分渠道看，基數(shù)效應(yīng)/常態(tài)化新品上新等因素推動大B渠道大幅增長，百勝、華萊士上半年均實現(xiàn)翻倍式增長，老鄉(xiāng)雞、瑞幸中高雙位數(shù)增長。23H1直營/經(jīng)銷銷售額分別為3.8/4.67億元，分別同比+71.01%/+10.12%；占主營業(yè)務(wù)收入比重為44.85%/55.15%，直營渠道銷售占比上升；核心前五大直營客戶銷售額分別為2.15/0.6/0.26/0.08/0.06億元，分別同比+116.35%/+93.83%/+11.72%/+52.67%/+53.59%。分產(chǎn)品看，蒸煎餃同比高增33.17%，米糕、春卷、燒賣等潛在單品在市場培育期也實現(xiàn)了快速增長。按銷售產(chǎn)品看，23H1油炸類/蒸煮類/烘焙類/菜肴類及其他產(chǎn)品銷售收入為3.91/1.59/1.85/1.12億元，分別同比+23.99%/+19.15%/+64.75%/+31.29%；占營業(yè)收入比重為45.94%/18.7%/21.77%/13.18%；毛利率為20.69%/23.54%/23.35%/29.2%，分別同比-0.59/+1.98/-0.85/+5.58pct。23H1公司北區(qū)/南區(qū)經(jīng)銷商較去年同期分別減少56/減少30家，報告期末經(jīng)銷商數(shù)量為506/560家。
直營渠道毛利提升1.8pcts、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整推動盈利能力持續(xù)改善。預(yù)制菜品牌（B端御知菜&C端興客坊等）上半年營銷費用投入在千萬量級，綜合下來整體表觀凈利率保持穩(wěn)定。23年H1，公司毛利率/歸母凈利率為23.24%/6.57%，分別同比+0.77/-0.48pct；銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別為4.87%/8.31%/0.93%，分別同比+1.72/-1.36/+0.02pct。23年Q2，公司毛利率/歸母凈利率為22.52%/6.07%，分別同比+0.15/+0.4pct；銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別為4.65%/8.82%/1.04%，分別同比+1.58/-1.92/-0.04pct。
面米及烘焙產(chǎn)品B端市場廣闊，全年業(yè)績增長確定性強。展望下半年，大B渠道不斷通過新品放量、滲透率提升等方式仍會保持快速增長，全年來看增速預(yù)期高雙位數(shù)，亮點如肯德基餅漢堡預(yù)計將于11月全國鋪開放量、海底撈恢復(fù)式增長。另外宴席市場迎來旺季、帶動小B業(yè)務(wù)持續(xù)復(fù)蘇，預(yù)制菜板塊在上半年推廣期后有望放量。公司在重點渠道產(chǎn)品推新全年維度持續(xù)布局，7月新銷售年度開啟后動銷良好，我們持續(xù)看好公司發(fā)展前景。
盈利預(yù)測與投資建議
公司上半年渠道表現(xiàn)優(yōu)異、產(chǎn)品推新提速，我們維持未來三年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年營收分別為19.3/23.92/29.04億元，同比+29.6%/24%/21.4%，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為1.53/2.01/2.56億元，同比+49.9%/31.8%/27.1%，未來三年EPS分別為1.76/2.32/2.95元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為39/29/23倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
下游消費場景復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；食品安全風(fēng)險。
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