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政策組合拳集中落地，市場情緒逐步回暖：自《關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的措施》政策發(fā)布以來，國家出臺一系列政策組合拳，加快居民資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，間接發(fā)揮促消費(fèi)、擴(kuò)內(nèi)需的作用。1）通過降印花稅、收緊IPO和再融資、發(fā)布減持新規(guī)等方式活躍資本市場，提高居民財(cái)產(chǎn)性收入；2）調(diào)整個稅專項(xiàng)附加扣除標(biāo)準(zhǔn)提升居民可支配收入；3）打開首付比例下限、降低二套房利率下限，降低居民購房壓力；4）資金層面看，央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個百分點(diǎn)，可一定程度上緩解人民幣貶值及外資流出壓力。一方面，伴隨居民可支配收入、消費(fèi)支出、消費(fèi)信心的提升，零售板塊公司業(yè)績有望進(jìn)一步修復(fù)；另一方面零售板塊公司因市值小、持倉低，籌碼結(jié)構(gòu)優(yōu)異，市場活躍度邊際改善后受益明顯。
　　跨境電商：美國消費(fèi)降級趨勢持續(xù)，線上渠道增速回暖，線下商超去庫進(jìn)程持續(xù)。23Q2美國線上平臺收入增速持續(xù)回暖，其中亞馬遜收入同比+11%（3P賣家傭金收入+18%）、shopify收入同比+31%。線下方面，綜合類商超收入韌性較強(qiáng)，可選、耐用品及中高端渠道收入承壓持續(xù)。其中沃爾瑪Q2收入同比+5.7%，家得寶同比-2%，勞氏同比-9%，塔吉特同比-5%。投資建議方面，1）推薦線上亞馬遜鏈3P賣家：受益亞馬遜供給出清+補(bǔ)庫周期的景氣度回升β，業(yè)績確定性強(qiáng)的華凱易佰（300592.SZ）、安克創(chuàng)新（300866.SZ）、致歐科技（301376.SZ），關(guān)注賽維時代（301381.SZ）；2）線下：推薦庫存領(lǐng)先優(yōu)化、補(bǔ)庫訂單望超預(yù)期的全球手工具龍頭巨星科技（002444.SZ），關(guān)注下游去庫后業(yè)績修復(fù)彈性大的創(chuàng)科實(shí)業(yè)（0669.HK）、泉峰控股（2285.HK）、大葉股份（300879.SZ）、格力博（301260.SZ）左側(cè)機(jī)會。
　　線下零售：政策改善預(yù)期明確、交易結(jié)構(gòu)優(yōu)異、減持預(yù)期改善，零售行業(yè)β逐步上行，投資建議方面：1）公司從傳統(tǒng)零售的人貨場生態(tài)圈向貿(mào)易履約生態(tài)圈升級，目前成果初步呈現(xiàn)，平臺成長路徑清晰，短期催化與長期空間俱佳，繼續(xù)推薦小商品城（600415.SH）；2）推薦單店店效持續(xù)恢復(fù)，門店數(shù)量高速擴(kuò)張，品牌升級帶動利潤率上行的“口紅效應(yīng)”標(biāo)的名創(chuàng)優(yōu)品（9896.HK）；3）建議關(guān)注低估值、高分紅、主業(yè)穩(wěn)健、具備第二增長曲線的重慶百貨（600729.SH）、紅旗連鎖（002697.SZ）。
　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；海外通脹持續(xù)。