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事件：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告，接近業(yè)績(jī)預(yù)告上限。23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.4億元，同比增長(zhǎng)5.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.6億元，同比增長(zhǎng)139.1%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)6.0億元，同比增長(zhǎng)94.5%。單Q2來(lái)看，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.4億元，同比增長(zhǎng)4.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.7億元，同比增長(zhǎng)74.2%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.5億元，同比增長(zhǎng)175.5%。
　　 23H1收單流水規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，硬件出海成為第二增長(zhǎng)曲線。2023H1公司商戶(hù)運(yùn)營(yíng)及增值服務(wù)/電子支付產(chǎn)品及信息識(shí)讀產(chǎn)品/行業(yè)應(yīng)用與軟件開(kāi)發(fā)服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.1/15.3/4.9億元，分別同比+24.4%/-7.7%/-7.7%。分業(yè)務(wù)來(lái)看：1）商戶(hù)運(yùn)營(yíng)增值服務(wù)：上半年公司支付服務(wù)交易規(guī)模1.3萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)17.7%；同時(shí)商戶(hù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，月流水10萬(wàn)以上的商戶(hù)流水占比持續(xù)增長(zhǎng)，較去年末增加9.7pp。2）電子支付及信息識(shí)讀產(chǎn)品：上半年國(guó)內(nèi)支付終端需求尚未恢復(fù)，但公司推出的多款智能POS成功入圍工行、農(nóng)行、交行等國(guó)有銀行，智能POS出貨量同比增長(zhǎng)超80%；海外泛智能終端產(chǎn)品銷(xiāo)量超210萬(wàn)臺(tái)，占智能終端收入比超77%。
　　費(fèi)用端相對(duì)穩(wěn)定，盈利能力大幅提升。23H1公司毛利率為36.8%，同比提升10.39pp，具體來(lái)看，商戶(hù)運(yùn)營(yíng)及增值服務(wù)/電子支付產(chǎn)品及信息識(shí)讀產(chǎn)品毛利率分別為41.1%/38.3%，分別同比+10.09pp/12.34pp，毛利率大幅提升主要由于：1）公司上半年陸續(xù)對(duì)部分收單產(chǎn)品進(jìn)行提費(fèi)疊加代理商分成比例下降；2）海外業(yè)務(wù)本地化部署加速，持續(xù)優(yōu)化經(jīng)營(yíng)與管理成本。23H1銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別同比+0.09pp/-0.35pp/-0.52pp至4.4%/5.9%/7.3%；凈利潤(rùn)率為16.1%，同比+8.67pp，整體盈利能力大幅提升。
　　積極布局感知AI、人臉識(shí)別和認(rèn)知AI，相關(guān)應(yīng)用實(shí)現(xiàn)落地。公司利用天然的“視覺(jué)”基因，實(shí)現(xiàn)從一維/二維條碼識(shí)別算法、三維3D人臉識(shí)別算法向多維動(dòng)態(tài)視覺(jué)感知算法延展。1）感知AI，公司基于豐富的智能數(shù)據(jù)采集終端，疊加邊緣算力，為中國(guó)鐵塔等運(yùn)營(yíng)商推出邊緣智能網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品和專(zhuān)用AI模組；2）人臉識(shí)別算法，實(shí)現(xiàn)支付場(chǎng)景的技術(shù)向安防場(chǎng)景拓展，通過(guò)公安一所安防級(jí)別檢測(cè)標(biāo)準(zhǔn)，假體檢測(cè)通過(guò)率95%以上，真人通過(guò)率100%；3）認(rèn)知AI，公司與中科院自動(dòng)化研究所紫東太初大模型、清華大學(xué)ChatGLM開(kāi)源模型、百川智能開(kāi)源模型合作，提升既有神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型準(zhǔn)確率，并支持新任務(wù)快速訓(xùn)練，縮短開(kāi)發(fā)周期。目前，公司大模型應(yīng)用已服務(wù)涵蓋運(yùn)營(yíng)商、教育機(jī)構(gòu)等領(lǐng)域。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議?？紤]到國(guó)內(nèi)收單業(yè)務(wù)持續(xù)受益于流水復(fù)蘇和行業(yè)提費(fèi)趨勢(shì)；海外非現(xiàn)金支付滲透率持續(xù)提升，海外硬件終端業(yè)務(wù)快速發(fā)展，已然成為公司業(yè)績(jī)第二增長(zhǎng)極，公司整體利潤(rùn)彈性值得期待。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為1.15/1.47/1.75元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為17/13/11倍，給予公司2024年16倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)23.52元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、海外拓展不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、參股子公司公允價(jià)值波動(dòng)、數(shù)字人民幣推廣不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。