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產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)穩(wěn)健上升，財(cái)務(wù)指標(biāo)日趨健康
　　2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收970億元/yoy+11%，產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)33.7億元/yoy+66%,歸母凈利潤(rùn)13.6億元/yoy-40%，下降較多系2022年同期含已處置企業(yè)利潤(rùn)且出售財(cái)務(wù)投資收益較高。截至2023H1公司合并報(bào)表/集團(tuán)有息負(fù)債2164/902億元,相比2022年末減少105/78億元，境外成功跨越債務(wù)“到期墻”，無(wú)一年內(nèi)到期重大境外債券。公司持續(xù)加大非核心非戰(zhàn)略資產(chǎn)退出力度,債務(wù)總量持續(xù)下降，核心產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)鎻?fù)蘇,考慮到公司出售資產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)43.3／57.4／74.5（前值為87.6/107.7/130.32）億元，yoy+721.9%/32.4%/29.8%，EPS為0.5/0.7/0.9元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為9/6.8/5.3倍，公司瘦身健體，核心產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)鎻?fù)蘇，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　瘦身健體四大業(yè)務(wù)板塊穩(wěn)健發(fā)展，核心產(chǎn)業(yè)公司業(yè)績(jī)?nèi)鎻?fù)蘇
　　分業(yè)務(wù)：2023H1健康/快樂(lè)/富足/智造板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收238.4/430/254.4/54.6億元，yoy+2%/+34.1%/-8%/+6.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.6/7.7/2/1.2億元，yoy+24%/大幅扭虧為盈/-80%/-89%，文旅疫后強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇及復(fù)星醫(yī)藥盈利能力上升，健康、快樂(lè)板塊貢獻(xiàn)主要利潤(rùn)。四大產(chǎn)業(yè)公司：2023H1豫園股份/復(fù)星醫(yī)藥/復(fù)星葡萄牙保險(xiǎn)/復(fù)星旅文實(shí)現(xiàn)營(yíng)收274.4/213.2/131/89億元，yoy+21.9%/+0.2%/+2.8%/+38.7%，合計(jì)營(yíng)收占比73%。分境內(nèi)外：2023H1境內(nèi)收入529億元/yoy+19.9%，海外收入441億元/yoy+15%，占比45.4%，10年CAGR達(dá)60%，其中歐洲/美洲/亞洲/其他區(qū)域營(yíng)收占比分別為59%/23%/9%/9%，海外核心子公司在集團(tuán)賦能下全球擴(kuò)張成績(jī)斐然，已成為重要發(fā)展動(dòng)力。
　　關(guān)注生態(tài)協(xié)同，全球化+專(zhuān)業(yè)化+科創(chuàng)驅(qū)動(dòng)助力企業(yè)成長(zhǎng)
　　2023H1公司科創(chuàng)投入42億元/yoy+20%，公司通過(guò)全面數(shù)智化提升產(chǎn)業(yè)能力，打通FC2M生態(tài)閉環(huán)，2023H1消費(fèi)會(huì)員數(shù)773萬(wàn)人/環(huán)比2022H2+55%，供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)采購(gòu)降本7.4億元，健康板塊深度生態(tài)協(xié)同，實(shí)現(xiàn)生態(tài)銷(xiāo)售近14億元，復(fù)星保德信深度協(xié)同康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)資源，達(dá)成“星享壽”社區(qū)單3240件/yoy+245%。同時(shí)公司致力于全球資源嫁接全球動(dòng)力，旗下子公司全球化運(yùn)營(yíng)和投融資，目前共有39家海外運(yùn)營(yíng)企業(yè)，全球組織+本地運(yùn)營(yíng)助力業(yè)務(wù)擴(kuò)張進(jìn)入新階段。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)、全球戰(zhàn)略和投后整合風(fēng)險(xiǎn)、資本市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。