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核心亮點(diǎn)：1）從雙碳發(fā)展瓶頸的角度提出了消納和電氣化是下一步值得市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)；2）分解了變壓器需求增加的驅(qū)動(dòng)因素，量化測(cè)算了發(fā)、輸、配、用各側(cè)變壓器投資的需求量；3）嘗試回答變壓器供需緊缺的程度及持續(xù)性，分析美國(guó)市場(chǎng)的增量及需求外溢的空間；4）拆分了美國(guó)市場(chǎng)的進(jìn)入壁壘以及供需緊張下哪些企業(yè)可能抓住時(shí)間窗口充分收益。
　　國(guó)內(nèi)新型電力系統(tǒng)增加變壓器需求：缺電和消納是我國(guó)未來(lái)兩三年的核心矛盾，新型電力系統(tǒng)規(guī)劃下，因新能源發(fā)電接入、電網(wǎng)投資增加變壓器需求大幅度提升。22年國(guó)內(nèi)變壓器市場(chǎng)，發(fā)電側(cè)達(dá)136億，電網(wǎng)側(cè)達(dá)600億，用戶(hù)側(cè)因充電樁接入需要擴(kuò)容的變壓器需求22-25年達(dá)73、95、185、245億（拉動(dòng)配網(wǎng)）。
　　多因素共振，美國(guó)變壓器需求高增且將持續(xù)：近兩年美國(guó)電力投資（發(fā)、輸、配）顯著增加，主要源于新能源發(fā)電接入、電網(wǎng)改造以及配網(wǎng)分布式電源/充電樁的接入。另外，IIJA基建法案、CHIPS芯片法案、IRA通脹削減法案等政策帶來(lái)新能源、電網(wǎng)、基建、制造業(yè)回流的持續(xù)需求。23年美國(guó)電網(wǎng)側(cè)變壓器的需求上限接近202億美元（1400億人民幣），22年、23年分別增加17億、16億美金，相應(yīng)的，美國(guó)變壓器進(jìn)口額22年增加了10億美金，印證需求的增加。由于海外擴(kuò)產(chǎn)較慢，增長(zhǎng)有望外溢給中國(guó)企業(yè)。
　　認(rèn)證、銷(xiāo)售渠道是壁壘，重點(diǎn)關(guān)注切入美國(guó)的α公司：美國(guó)UL認(rèn)證等準(zhǔn)入門(mén)檻較高，手續(xù)繁瑣，另外美國(guó)電網(wǎng)側(cè)和用戶(hù)側(cè)相對(duì)分散，客戶(hù)拓展難度較大，尤其是電網(wǎng)側(cè)中高電壓等級(jí)天然不信賴(lài)中國(guó)企業(yè)。中低電壓等級(jí)輸配電、發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)的市場(chǎng)仍有千億人民幣量級(jí)可供中國(guó)企業(yè)切入，關(guān)注長(zhǎng)期在美布局、23年以來(lái)北美訂單爆發(fā)式增長(zhǎng)、未來(lái)海外規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大的α公司金盤(pán)科技。
　　全球需求旺盛，關(guān)注優(yōu)質(zhì)上游供應(yīng)鏈公司：非晶有望漲價(jià)、非晶變壓器滲透率有望提升、配網(wǎng)投資有望回升，關(guān)注格局優(yōu)秀、全球銷(xiāo)售的非晶帶材龍頭公司云路股份；關(guān)注變壓器有載分接開(kāi)關(guān)國(guó)內(nèi)絕對(duì)龍頭華明裝備，后續(xù)關(guān)注特高壓有載分接開(kāi)關(guān)的國(guó)產(chǎn)替代、低電壓變壓器有載分接開(kāi)關(guān)的滲透提升、海外客戶(hù)的拓展/與全球龍頭MR的競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)全球份額的提升。