>> 民生證券-中金黃金(600489)2023年中報點評：業(yè)績同比大幅增長，紗嶺金礦注入賦能公司成長-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱祖學,張建業(yè) |
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公司公布2023年半年報。2023H1公司實現營收295.17億元，同比+15.23%，歸母凈利潤14.71億元，同比+22.03%；扣非歸母凈利潤14.18億元，同比+24.38%。2023Q2公司實現營收161.70億元，同比+34.90%，環(huán)比+21.15%，歸母凈利潤8.77億元，同比+23.17%，環(huán)比+47.41%。
H1礦山銅銷量大幅增長，毛利率維持穩(wěn)定。產銷方面，2023H1公司礦產金/冶煉金/精煉金產量分別為9.16/20.50/32.19噸，同比-7.10%/16.35%/2.78%,礦山銅/電解銅/產量分別為4.13/21.27萬噸，同比+3.48%/23.96%。2023H1公司礦產金銷量8.65噸，同比-9.82%，礦山銅銷量4.23萬噸，同比+14.56%。2023H1礦產金產量同比下降，主要因為Q1受部分地區(qū)安全事故影響，部分企業(yè)政策性停產。毛利率方面，H1毛利率為12.71%，同比變動-0.4pct，其中Q2毛利率為13.02%，同比變動-3.11pct，環(huán)比+0.69pct。H1銅均價同比-11.19%，金均價同比+10.47%；2023Q2銅均價同比-12.24%，環(huán)比-6.67%；金均價同比+12.24%，環(huán)比+6.54%。
控費增效有效落實，經營性現金流大幅增長。2023H1公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為0.12%/2.72%/1.04%/0.49%，同比變化-0.03/-0.43/+0.26/-0.36pct，公司上半年提升成本管控，抓實扭虧控虧，實現降本增效7490萬元，期間費用率同比下降。H1公司經營性現金流量凈額為12.99億元，同比大幅增加18.79億元，資產負債率為42.71%，較年初上升0.28pct。
并購勘探并行推進，在建項目進展順利。并購增儲方面，H1公司并購金陶、萊州中金和西和三家企業(yè)，地質探礦累計投入資金0.83億元，完成坑探工程2.9萬米、鉆探工程7.2萬米，新增金金屬量10噸，截至上半年公司黃金資源量達到891噸。重點項目方面，遼寧新都整體搬遷改造項目按期完成建設、投產，于3月15日通過竣工驗收；內蒙古礦業(yè)公司深部資源開采項目一期工程已建成投產，其余工程分階段實施，項目累計產生收益3261萬元。
優(yōu)質資產注入，成長性得到有效賦能。公司上半年5月30日發(fā)布公告擬收購控股股東黃金集團持有的萊州中金100%股權和債權，其旗下紗嶺金礦保有資源量金372噸。紗嶺目前處于在建狀態(tài)，可研預計2025年6月份建成，該項目投產后首期產量有望達到11噸，后期年產量約為6.6噸，為大型單體礦山，紗嶺金礦注入公司可以大幅提升公司資源儲備和產能，賦能公司長期成長性。
盈利預測與投資建議：美聯(lián)儲加息周期臨近末端，若美國經濟逐步衰退，美國貨幣政策將逐步進入降息周期，疊加本輪全球各國央行購金不斷抬升金價中樞，黃金價格有望繼續(xù)上行，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為30.52/34.82/36.62億元，對應pe為18/16/15X，維持“推薦”評級。
風險提示：金屬價格下跌，資產注入不及預期，礦山項目進度不及預期等
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