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2023Q2業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)13%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)30%。公司發(fā)布2023年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.40億元（同比+5.12%）、歸母凈利潤(rùn)3.51億元（同比+4.95%），其中單二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.87億元（同比+13.07%），主要系固廢業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，再生業(yè)務(wù)盈利改善所致。此外，公司上半年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額4.69億元（同比+29.55%），但投資性現(xiàn)金凈流出4.81億元（同比-40%），經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金提高但是資本開(kāi)支快速收縮下，自由現(xiàn)金流正加速轉(zhuǎn)正。
　　垃圾焚燒項(xiàng)目穩(wěn)中有進(jìn)，餐廚垃圾板塊放量顯著。（1）生活垃圾項(xiàng)目運(yùn)行實(shí)現(xiàn)收入10.47億元（同比+2.38%），目前在運(yùn)焚燒產(chǎn)能2.16萬(wàn)噸/日，試運(yùn)營(yíng)+在建產(chǎn)能1700噸/日；上半年累計(jì)垃圾入庫(kù)量464.26萬(wàn)噸、上網(wǎng)電量12.07億度、供熱量53.01萬(wàn)噸。（2）餐廚垃圾項(xiàng)目運(yùn)行實(shí)現(xiàn)收入1.72億元（同比+4.12%），目前公司在運(yùn)產(chǎn)能2650噸/日，在/籌建產(chǎn)能670噸/日；上半年累計(jì)處理餐廚垃圾35.73萬(wàn)噸（同比+19.38%），共提取油脂量1.20萬(wàn)噸（同比+23.71%），增速顯著。
　　資源再生業(yè)務(wù)穩(wěn)中求進(jìn)，高股息特性有望逐步凸顯。動(dòng)力電池回收方面，公司啟動(dòng)與巡鷹新能源合作；再生膠領(lǐng)域，上半年一期3萬(wàn)噸丁基再生橡膠生產(chǎn)線已正式運(yùn)營(yíng)，二期7萬(wàn)噸亦在建設(shè)中，且客戶供應(yīng)逐步恢復(fù)。再生業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)保障業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但作為輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，其投資強(qiáng)度將顯著下降。公司2020至2022三年平均分紅率達(dá)30%，且股息率TTM已達(dá)3.16%，后續(xù)分紅潛力值得期待。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：低估值純運(yùn)營(yíng)固廢龍頭，期待后續(xù)分紅潛力。預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)8.09/9.09/10.29億元，對(duì)應(yīng)最新PE為8.45/7.52/6.64倍。參考同業(yè)估值及公司高股息率水平，給予公司2023年15倍PE估值，合理價(jià)值28.24元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。應(yīng)收賬款回款風(fēng)險(xiǎn)；再生業(yè)務(wù)盈利低預(yù)期；分紅低預(yù)期。