>> 國海證券-申能股份(600642)2023年半年報點評：煤電業(yè)務扭虧為盈，新能源+金融資產貢獻Q2業(yè)績主要增量-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
大小： |
607KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊陽,鐘琪 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:
8月29日，申能股份發(fā)布2023年半年報：2023H1公司實現(xiàn)收入139億元，同比+8.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤18.5億元，同比+127%；2023Q2實現(xiàn)收入66.2億元，同比+29.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤11.1億元，同比+82%。
投資要點:
電價結構性提升+電量增長，2023Q2同比收入+29%。2023Q2公司收入同比+29.1%，一是2023H1公司平均上網電價較2023Q1+0.8%，或系相對高電價的燃機和新能源發(fā)電量增加所致；二是因為公司2023H1發(fā)電量同比+11.9%，主要系2022Q2上海疫情導致電量需求低基數，以及風光裝機增加拉動發(fā)電量增長。2023Q2公司煤電/燃機/風電/光伏發(fā)電量為88.2/15.8/14.3/6.4億千瓦時，同比+30%/+224%/+1%/+14.2%。
金融資產帶來的收益增加+煤電業(yè)績改善+新能源利潤增加，拉動2023H1業(yè)績改善。2023H1公司歸母凈利潤18.5億元，同比+127%，主要是因為煤電業(yè)績改善、新能源利潤增加、金融資產帶來的收益增加。根據我們測算，2023H1公司煤電歸母凈利潤為0.3億元，上年同期為-0.65億元，度電凈利0.3分/KWh，上年同期為-0.8分/KWh。新能源歸母凈利潤為7億元，同比+18.3%，度電凈利0.18元/KWh，同比+4.6%。投資收益8.7億元，同比+4.4億元，其中，參股公司貢獻3.3億元，其他非流動金融資產貢獻5.4億元；公允價值變動凈收益1.7億元，同比+3.8億元，主要由其他非流動金融資產貢獻。其他非流動金融資產貢獻2023H1主要業(yè)績增量。
煤電業(yè)績改善+新能源或貢獻2023Q2業(yè)績主要增量。2023Q2公司實現(xiàn)歸母凈利潤11.1億元，環(huán)比增幅3.8億元，我們認為主要是煤電業(yè)績改善、新能源業(yè)績增加。根據我們測算，其他收益、投資收益、公允價值變動凈收益合計對歸母凈利潤貢獻為0.22億元。其中，2023Q2投資凈收益7.1億元，環(huán)比增加4.1億元，主要由其他非流動金融資產貢獻；公允價值變動凈收益-1.1億元，環(huán)比減少3.9億元。假設2023Q2燃機度電凈利與2023H1相等，則燃機2023Q2環(huán)比增發(fā)電量對應的歸母凈利增量約0.4億元。而剩余的管網業(yè)務等盈利相對穩(wěn)定，因此2023Q2盈利增量或主要來源于煤電的業(yè)績改善以及新能源。
2023Q2公司經營性凈現(xiàn)金流9.0億元，同比減少64%，降幅為16億元，主要是因為公司購買商品接受勞務支付的現(xiàn)金同比+22%，增幅為9.2億元，我們認為或是2023Q2公司購買較多高價煤所致。購建固定資產、無形資產等支付的現(xiàn)金10.55億元，同比+81%，或是公司增加新能源建設力度。
盈利預測和投資評級：基于2023年半年報業(yè)績表現(xiàn)，我們調整盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為29.9/31.9/38.2億元，對應2023-2025年PE分別為10.7/10.0/8.4倍，展望2023H2，煤價有望下行，公司火電業(yè)績有望環(huán)比改善；疊加綠電成長修復，維持“買入”評級。
風險提示：政策推進不及預期；新增裝機不及預期；煤炭價格大幅上漲；電價下調；行業(yè)競爭加劇等
|
|
