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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　韓束抖音環(huán)比放量，受益公司運(yùn)營模式跑通及大眾市場拓展，新套組爬坡+平臺(tái)外溢，看好持續(xù)高增、盈利能力有望改善。
　　摘要：
　　投資建議：維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年公司EPS 0.85、1.1、1.38元，考慮韓束品牌抖音強(qiáng)勢能下未來公司業(yè)績兌現(xiàn)性有望提升、以及估值切換，給予公司2024年P(guān)E28x，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至33.12（+3.22）港元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　韓束抖音環(huán)比進(jìn)一步放量，受益公司運(yùn)營模式跑通及大眾市場拓展。公司主力品牌韓束8月登頂抖音美妝GMV環(huán)比進(jìn)一步放大，考慮H1韓束營收10億同比+70%，H2增長有望提速。韓束品牌過往發(fā)展歷程中多次展現(xiàn)出色渠道運(yùn)營能力，本次公司經(jīng)歷近一年抖音渠道摸索，探索出達(dá)人短劇（合作姜十七）引流+自播精細(xì)化運(yùn)營承接（每個(gè)套組單獨(dú)有直播間）+套組買一贈(zèng)一放量的模式，針對(duì)數(shù)量廣大的小鎮(zhèn)青年群體，受益下沉、性價(jià)比等消費(fèi)趨勢，未來客群拓展?jié)摿^大。
　　新套組爬坡+平臺(tái)外溢，看好持續(xù)高增、盈利能力有望改善。目前除主打抗初老的紅蠻腰套組放量外，主賣白蠻腰套組的“韓束護(hù)膚旗艦店”賬號(hào)逐步起量、8月GMV達(dá)2500-5000萬，修復(fù)藍(lán)蠻腰、控油綠膠囊陸續(xù)培育；且成熟單品在天貓等渠道產(chǎn)生溢出效應(yīng)，產(chǎn)品逐步在多平臺(tái)起勢、有望支撐后續(xù)增長。韓束新品毛利率較高、放量帶動(dòng)公司H1毛利率同比+4.1pct至69%、凈利率同比+1.2pct至6.4%，隨平臺(tái)溢出效應(yīng)及收入攤薄固定費(fèi)用，對(duì)標(biāo)同業(yè)10%+凈利率，后續(xù)盈利能力有望進(jìn)一步優(yōu)化。
　　公司具備品牌矩陣優(yōu)勢，韓束跑通后有望復(fù)制至紅色小象等品牌中，帶動(dòng)多品牌全面向好。公司聚焦資源在韓束品牌，目前抖音運(yùn)營模式已見成效，后續(xù)有望復(fù)制至其他品牌。紅色小象近期上線新品小學(xué)系列，抖音同樣采用套組模式運(yùn)營，團(tuán)隊(duì)借力韓束、后續(xù)有望發(fā)力。此外公司旗下專注寶寶敏感肌的高端嬰童功效護(hù)膚品牌newpage一頁2023年H1實(shí)現(xiàn)營收5900萬元，借力專家背書有望維持亮眼表現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)失速、渠道競爭惡化、新品表現(xiàn)不及預(yù)期。