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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司23H1業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司重點(diǎn)布局?jǐn)?shù)據(jù)中心及汽車PCB產(chǎn)品，且HDI產(chǎn)能穩(wěn)步爬升，承接未來需求增長(zhǎng)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)至27.17元?？紤]到需求端復(fù)蘇較弱，我們下調(diào)其2023-2024年EPS為1.40/1.61元（前值為1.55/2.00元），預(yù)計(jì)其2025年EPS為1.99元。參照行業(yè)估值水平，維持目標(biāo)價(jià)27.17元（對(duì)應(yīng)24年16.87倍PE），維持增持評(píng)級(jí)。
　　公司23H1業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司23H1營(yíng)收49.61億元同比下滑3.24%，歸母凈利潤(rùn)達(dá)4.04億元同比下滑13.23%。公司業(yè)績(jī)承壓主要受消費(fèi)電子需求疲軟、終端客戶整體需求不及預(yù)期等因素影響，PCB行業(yè)整體呈下行趨勢(shì)，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈。
　　HDI產(chǎn)能穩(wěn)步爬升，承接未來需求增長(zhǎng)。根據(jù)Prismark預(yù)測(cè)，2022-2027年HDI和封裝基板復(fù)合增速高于PCB行業(yè)平均，分別為4.4%/5.1%。隨著公司珠海HDI工廠和高多層工廠產(chǎn)能持續(xù)爬坡，訂單逐步導(dǎo)入，盈利能力有望進(jìn)一步提升。
　　公司重點(diǎn)布局?jǐn)?shù)據(jù)中心及汽車PCB產(chǎn)品。公司低軌衛(wèi)星通信高速板、超算PCB板、新能源汽車充配電板、毫米波五代雷達(dá)/4D成像雷達(dá)板、800G光模塊、折疊屏穿軸軟板、AR/VR多層高階軟硬結(jié)合板、超長(zhǎng)尺寸新能源動(dòng)力電池軟板、車載攝像頭COB軟硬結(jié)合板等實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。同時(shí)在服務(wù)器EGS/Genoa平臺(tái)、56G交換路由、毫米波六代雷達(dá)板、中尺寸OLED多層軟板、低成本銅凸臺(tái)板、800G超高速光模塊等產(chǎn)品技術(shù)上取得重大突破。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。中美貿(mào)易摩擦的不確定性；新產(chǎn)線良率不及預(yù)期