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事件：公司發(fā)布2023年中期業(yè)績公告，公司2023H1實現(xiàn)主營業(yè)務收入170.41億元，同比+21.28%，歸母凈利潤11.88億元，同比+32.11%。
　　點評：
　　需求恢復疊加產(chǎn)品線進一步豐富，23H1營收快速增長。公司2023H1實現(xiàn)主營業(yè)務收入170.41億元，同比+21.28%；電動自行車銷量為554萬臺，同比+53.6%；電動踏板車銷量為267萬臺，同比+5.6%；電動兩輪車合計銷量821萬臺，同比增長33.81%。營收的快速增長主要系：（1）日常通勤市場需求的普遍恢復；（2）公司產(chǎn)品組合持續(xù)豐富，滿足更廣泛客群的需求；（3）加大營銷及廣告力度；（4）分銷網(wǎng)絡持續(xù)擴大。
　　毛利率略有下滑，盈利整體符合預期。公司2023H1實現(xiàn)歸母凈利潤11.88億元，同比+32.11%；實現(xiàn)毛利28.74億元，同比+14.13%；毛利率為16.87%，同比-1.06pct，主要系產(chǎn)品組合變動；凈利率為6.97%，同比+0.57pct，整體符合預期。費用率方面，2023H1，公司銷售費用率為4.81%，同比+0.29pct；管理費用率為2.76%，同比-0.56pct；財務費用率為0.13%，同比-0.08pct。
　　持續(xù)推出新品，完善產(chǎn)品矩陣。2023H1，公司推出29款新車型，包括冠能探索X7，冠能奢想Q9、冠能摩登及冠能探索E10等特色產(chǎn)品。其中冠能摩登自2023年3月上市以來，公司于三個月內(nèi)售出逾26.1萬臺冠能摩登版電動兩輪車，市場反饋積極。受上游原材料價格下降和下游電摩轉(zhuǎn)新國標的影響，公司擴大腰部產(chǎn)品價格帶，借機助力經(jīng)銷商清庫存、提升周轉(zhuǎn)率，緩解終端壓力，擴大旗艦品牌市場份額。
　　盈利預測、估值與評級：考慮到公司各項業(yè)務的有序推進，我們維持此前盈利預測，預計2023-2025年凈利潤為27.75/35.38/43.78億元，2023年9月4日收盤價對應2023-2025E的PE為15/12/10倍?？紤]到公司品牌力、渠道力、產(chǎn)品力持續(xù)提升，看好公司不斷提高市場份額，持續(xù)保持行業(yè)領先地位，維持“買入”評級。
　　風險提示：新產(chǎn)品推廣和銷量不及預期、產(chǎn)品壁壘較低、原材料價格上漲的風險、兩輪車行業(yè)價格戰(zhàn)、海外政策波動。