>> 第一上海-網(wǎng)易(9999.HK)AI拓展游戲內(nèi)容豐富教育場景，云音樂毛利率繼續(xù)改善-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 393KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓嘯宇,Chuck Li,曹凌霽 |
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2023Q2業(yè)績摘要: 2023Q2網(wǎng)易實(shí)現(xiàn)營收240.1億人民幣，同比增長3.7%，低于彭博一致預(yù)期的247.6。得益于自研游戲數(shù)量上升，毛利率為59.9%，同比增長400bps;經(jīng)營利潤率為25.2%，同比增長389bps。GAAP歸母凈利潤為82.4億元，同比增長20.5%; Non-GAAP歸母凈利潤為90.1億元，同比增長66.7%，高于- -致預(yù)期的59.9億元，攤薄EPA為13.88美元。凈利潤的超預(yù)期主要來自匯兌損益以及游戲業(yè)務(wù)的毛利改善。
《蛋仔派對》繼續(xù)貢獻(xiàn)流水, AIGC助力打造開放世界:本季度游戲及相關(guān)增值服務(wù)收入為188億元，同比增長3.6%，其中手游營收126.9億元，同比增長14%;端游收入45.5億元，同比下降20.3%?！兜白信蓪Α繁炯径瘸掷m(xù)貢獻(xiàn)流水增量，《夢幻西游》系列穩(wěn)定長線運(yùn)營，端游仍受暴雪停服帶來的新游短缺影響。AI賦能《逆水寒》手游提升研發(fā)效率并打造開放世界，后續(xù)有望貢獻(xiàn)Q3游戲收入增量。《哈利波特》 6月出海14個國家，8月23號上線《全明星街球派對》目前穩(wěn)居i0S免費(fèi)榜前五，后續(xù)游戲儲備包括《燕云十六聲》《零號任務(wù)》 《九畿:岐風(fēng)之旅》等。
子曰大模型賦能有道落地教育場景:有道收入12億元，同比上升26.2%。本季度學(xué)習(xí)服務(wù)收入同比上升20.8%達(dá)6.8億元;智能硬件收入同比下滑7.4%達(dá)2.2億元。得益于AI提高投放效率和廣告需求的回暖，在線營銷收入同比增加98.7%達(dá)3.0億元。目前子日大模型已在智能硬件中落地翻譯、口語等6大應(yīng)用場景，后續(xù)將不斷通過AI拓展更多學(xué)習(xí)內(nèi)容和智能硬件的應(yīng)用場景。
云音樂持續(xù)優(yōu)化毛利率:網(wǎng)易云音樂收入19億元，同比下降11.1%。得益于成本控制和收入分成的優(yōu)化，毛利率為27%，同比增加14%。MAU達(dá)2.1億人，同比增加14%，在線音樂付費(fèi)率穩(wěn)定在20%，ARPU達(dá)6.8元/月，平臺獨(dú)立音樂人達(dá)65萬。
目標(biāo)價130.00美元/204.10港元，買入評級:我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入CAGR為8.3%，Non- GAAP凈利潤C(jī)AGR為9.9%。采用分部估值法，給予游戲業(yè)務(wù)2.0倍PEG，對應(yīng)25倍PE;有道及云音樂按網(wǎng)易持股份額的市值計(jì)算，集團(tuán)市值給予5%的折扣。目標(biāo)價130.00美元/204.10港元，對應(yīng)2023年P(guān)E為20.3倍，對比美股和港股股價分別有25.63%/24.60%.上升空間，維持買入評級。
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