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事件概述
　　2023年8月24日，公司發(fā)布2023年二季度業(yè)績報告。報告期內，公司實現(xiàn)營收240億元，同比+3.7%；業(yè)務毛利率為60%，同比+4pct；經調整歸母凈利潤達90億元，同比+67%，主要系毛利率改善、控費有力及匯兌收益所致。
　　游戲業(yè)務毛利率改善，看好新游長期流水表現(xiàn)
　　游戲及相關增值服務實現(xiàn)收入88億元，同比+3.6%。報告期內，經典旗艦產品《夢幻西游》和《大話西游》系列流水穩(wěn)健，《蛋仔派對》《第五人格》和《倩女幽魂》手游熱度不減。新游表現(xiàn)來看，《逆水寒》手游上線后登上中國iOS暢銷榜和下載榜榜首；《巔峰極速》上線后不久即登上中國iOS暢銷榜第三；《超凡先鋒》上線后不久即登上中國iOS下載榜第二；《哈利波特：魔法覺醒》全球上線，遍及日本、北美和歐洲等地。《蛋仔派對》增量收入及代理游戲終止等推動游戲業(yè)務毛利率同比提升2.6pct至67.4%。展望三季度，《逆水寒》手游為業(yè)績增長提供保障，《永劫無間》端游轉為免費有望帶來游戲內道具收入增長；長期來看，《燕云十六聲》科隆展試玩反響良好，公司海外3A布局為長周期增長打下基礎。
　　云音樂變現(xiàn)能力持續(xù)增強，有道及創(chuàng)新業(yè)務健康增長
　　1）云音樂業(yè)務23H1實現(xiàn)收入19億元，同比-11.1%，主要系調整直播服務及加強風控致社交娛樂收入下降；月活用戶數(shù)穩(wěn)定增長13.7%，付費會員訂閱收入同比增長16.7%，付費會員數(shù)量同比增長11%，社區(qū)生態(tài)活躍；毛利率同比+12.1pct至為24.7%，主要系業(yè)務規(guī)模擴大、版權成本結構及收入分成策略優(yōu)化所致。
　　2）有道業(yè)務報告期內實現(xiàn)收入12億元，同比+26.2%；創(chuàng)新及其他業(yè)務報告期內實現(xiàn)收入21億元，同比+9.9%，毛利率均穩(wěn)定改善。
　　投資建議
　　我們看好《蛋仔派對》及《逆水寒》手游在長線策略下保持穩(wěn)定用戶規(guī)模及流水曲線，維持此前的盈利預測，預計2023-2025年營收1070/1171/1268億元，實現(xiàn)歸母凈利潤246/271/296億元，對應EPS7.63/8.42/9.18元，參考2023年8月2日153.5港元/股收盤價，人民幣港元匯率為1.08，PE分別為20/18/17倍，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　產品上線節(jié)奏不及預期風險；游戲流水不及預期風險；疫情反復致硬件銷售受阻風險。