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事件：網(wǎng)易2Q23凈收入240億元，YoY+3.7%；Non-GAAP歸母凈利潤(rùn)90億元，YoY+66.7%。
　　游戲營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，新游《逆水寒》表現(xiàn)亮眼。2Q23公司游戲凈收入188億元，同比增加3.6%。其中手游凈收入126.87億元，同比增加14.0%，端游凈收入45.51億元，同比減少20.3%。新游《逆水寒》《巔峰極速》《超凡先鋒》《哈利波特：魔法覺(jué)醒》表現(xiàn)出色，核心游戲產(chǎn)品《夢(mèng)幻西游》《蛋仔派對(duì)》《第五人格》《逆水寒》熱度不減。未來(lái)關(guān)注《全明星街球派對(duì)》《燕云十六聲》《代號(hào)：無(wú)限大》進(jìn)展。
　　云音樂(lè)盈利能力顯著改善，23H1首次扭虧為盈。云音樂(lè)2Q23凈收入19億元，同比減少11.1%，主要由于公司調(diào)整了直播部分功能以及分成比例，導(dǎo)致社交娛樂(lè)服務(wù)收入下滑。平臺(tái)用戶生態(tài)保持良好發(fā)展態(tài)勢(shì)，2023H1在線音樂(lè)服務(wù)月活用戶數(shù)超2億，YoY+13.7%。隨著會(huì)員訂閱收入的增加和成本管控能力的優(yōu)化，毛利率大幅提升，2Q23云音樂(lè)毛利率同比提高14pct至27.0%。2023H1云音樂(lè)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)3.3億元，首次扭虧為盈。
　　AI驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯，有道營(yíng)收同比增加26%。有道2Q23凈收入12億元，其中，學(xué)習(xí)服務(wù)\智能設(shè)備\在線營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)收入分別達(dá)6.8\2.2\3.0億元，YoY+20.8%\-7.4%\+98.7%。廣告業(yè)務(wù)方面，自研AI智能打標(biāo)準(zhǔn)確率接近90%，帶動(dòng)在線營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)收入同比增長(zhǎng)98.7%。7月有道發(fā)布了國(guó)內(nèi)首個(gè)教育垂直大模型“子曰”，8月發(fā)布了基于大模型的詞典筆X6 Pro，8月上旬詞典筆品類(lèi)激活量同比增長(zhǎng)了20%以上。未來(lái)關(guān)注AI應(yīng)用落地進(jìn)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)2023/2024/2025年網(wǎng)易營(yíng)收為1057/1185/1285億元，同比+10%/+12%/+8%；Non-GAAP凈利潤(rùn)259/293/316億元，同比+16%/+13%/+8%。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新游流水不及預(yù)期，游戲出海表現(xiàn)不及預(yù)期，游戲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈