>> 國信證券-網(wǎng)易-S(09999.HK)2023Q2業(yè)績前瞻：兩款新產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，有望帶動(dòng)三季度提速-230712
| 上傳日期： |
2023/7/12 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
謝琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事項(xiàng)：
網(wǎng)易-S（9999.HK）即將發(fā)布2023年二季度業(yè)績公告。
國信互聯(lián)網(wǎng)觀點(diǎn)：1）收入和利潤穩(wěn)健增長：預(yù)計(jì)2023Q2實(shí)現(xiàn)總營收240億元，同比增長3%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤59億元，同比增長19%，經(jīng)營利潤率同比提升3pct。2）二季度為今年游戲增速低點(diǎn)，預(yù)計(jì)三季度因新產(chǎn)品而提速增長：預(yù)計(jì)2023Q2游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收174億元，同比增長3%。其中預(yù)計(jì)PC端游實(shí)現(xiàn)收入51億元，同比減少10%，主要受代理暴雪游戲停運(yùn)影響。手游實(shí)現(xiàn)收入122億元，同比增長10%。新產(chǎn)品《巔峰極速》和《逆水寒》手游市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異，截至2023年7月10日，均位列國區(qū)iOS游戲免費(fèi)榜和暢銷榜前五?？紤]到上線時(shí)間，預(yù)計(jì)對(duì)二季度業(yè)績貢獻(xiàn)有限，但會(huì)在三季度拉動(dòng)流水和收入快速增長。3）關(guān)注新產(chǎn)品后續(xù)市場(chǎng)表現(xiàn)，維持“買入”評(píng)級(jí)：《蛋仔派對(duì)》市場(chǎng)表現(xiàn)穩(wěn)定，至今仍然能在活動(dòng)期間進(jìn)入暢銷榜前五；二季度新產(chǎn)品《巔峰極速》和《逆水寒》手游市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年調(diào)整后歸母凈利潤分別為273/280/303億元。同時(shí)維持目標(biāo)價(jià)169-194港幣。多款新產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異，有望催化股價(jià)向上，繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)。
評(píng)論：
整體：預(yù)計(jì)收入同比增長3%，經(jīng)營利潤同比增長19%
我們預(yù)計(jì)2023Q2實(shí)現(xiàn)總營收240億元，同比增長3%。主要增長預(yù)計(jì)由手游業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤59億元，同比增長19%，經(jīng)營利潤率同比提升3pct，受益于：①游戲業(yè)務(wù)充值渠道比例變化帶動(dòng)毛利率同比優(yōu)化；②云音樂因成本管控的持續(xù)改善而毛利率同比提升。預(yù)計(jì)2023Q2實(shí)現(xiàn)non-GAAP歸母凈利潤60億元，歸母凈利潤率25.1%，受到投資收益和匯兌損益波動(dòng)影響較大。
在線游戲：二季度為今年增速低點(diǎn)，預(yù)計(jì)三季度因新產(chǎn)品而提速增長
預(yù)計(jì)2023Q2游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收174億元，同比增長3%。其中：預(yù)計(jì)PC端游實(shí)現(xiàn)收入51億元，同比減少10%，主要受代理暴雪游戲停運(yùn)影響。手游實(shí)現(xiàn)收入122億元，同比增長10%，預(yù)計(jì)主要由《蛋仔派對(duì)》驅(qū)動(dòng)增長?！兜白信蓪?duì)》6月16日開啟周年慶后，暢銷榜回升至第三名，并于6月22日進(jìn)入第二名，預(yù)計(jì)是本季度收入增長的主要驅(qū)動(dòng)力。PC端游《永劫無間》宣布將于7月14日起對(duì)所有玩家永久免費(fèi)開放，預(yù)計(jì)會(huì)推動(dòng)玩家數(shù)量回升。
網(wǎng)易兩款新游戲表現(xiàn)都頗為亮眼，預(yù)計(jì)主要釋放業(yè)績于三季度。網(wǎng)易于2023Q2共有5款新游戲上線（國內(nèi)3款+海外2款），其中分別于6月20日和6月30日上線的《巔峰極速》和《逆水寒》手游市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異，截至2023年7月10日，均位列國區(qū)iOS游戲免費(fèi)榜和暢銷榜前五?？紤]到上線時(shí)間，預(yù)計(jì)對(duì)二季度業(yè)績貢獻(xiàn)有限，但會(huì)在三季度拉動(dòng)流水和收入快速增長。
其他業(yè)務(wù)：預(yù)計(jì)非游戲業(yè)務(wù)合計(jì)收入同比增長4%
預(yù)計(jì)2023Q2有道實(shí)現(xiàn)營收10.5億元，同比增長10%。主要受益于廣告營銷業(yè)務(wù)的收入增長，而智能設(shè)備業(yè)務(wù)則因產(chǎn)品周期呈現(xiàn)波動(dòng)性。
預(yù)計(jì)2023Q2云音樂實(shí)現(xiàn)營收22億元，同比基本持平。其中預(yù)計(jì)音樂服務(wù)會(huì)受益于付費(fèi)滲透率的提升，但直播收入預(yù)計(jì)仍然受到公司用戶體驗(yàn)和分成控制的消極影響。
預(yù)計(jì)2023Q2創(chuàng)新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收20億元，同比增長5%。其中，預(yù)計(jì)嚴(yán)選在618大促的推動(dòng)下會(huì)有不錯(cuò)的增長。
投資建議：關(guān)注新產(chǎn)品后續(xù)市場(chǎng)表現(xiàn)，維持“買入”評(píng)級(jí)
網(wǎng)易三款新產(chǎn)品預(yù)計(jì)是2023年的核心收入增長來源：《蛋仔派對(duì)》市場(chǎng)表現(xiàn)穩(wěn)定，至今仍然能在活動(dòng)期間進(jìn)入暢銷榜前五；二季度新產(chǎn)品《巔峰極速》和《逆水寒》手游市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異，截至2023年7月10日，均位列國區(qū)iOS游戲免費(fèi)榜和暢銷榜前五。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年調(diào)整后歸母凈利潤分別為273/280/303億元。同時(shí)維持目標(biāo)價(jià)169-194港幣。多款新產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異，有望催化股價(jià)向上，繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
政策風(fēng)險(xiǎn)；游戲市場(chǎng)競爭激烈的風(fēng)險(xiǎn)；游戲出海表現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；全球疫情的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等。
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