久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　23Q1公司營(yíng)業(yè)收入250億，同比增長(zhǎng)6.3%，環(huán)比減少1.2%。游戲和相關(guān)增值服務(wù)營(yíng)收環(huán)比大幅上漲是公司增量收入的主要貢獻(xiàn)來源。23Q1公司毛利率59.5%，同比增長(zhǎng)5.0pp，環(huán)比增長(zhǎng)7.2pp。公司23 Q1Non-GAAP歸母凈利潤(rùn)為76億，同比增長(zhǎng)47.84%，環(huán)比增長(zhǎng)57.25%。
　　游戲及相關(guān)增值服務(wù)：營(yíng)業(yè)收入201億元，同比增長(zhǎng)16%，環(huán)比上升5%，實(shí)現(xiàn)了自2018年以來的創(chuàng)紀(jì)錄的高毛利率水平。其中，手游營(yíng)收135億，同比增長(zhǎng)16%，環(huán)比上升16%，主要系《蛋仔派對(duì)》等熱門手游推動(dòng)；端游收入52億，同比減少9.9%，環(huán)比減少12.5%，與《夢(mèng)幻西游》電腦版、《永劫無間》等熱門端游的穩(wěn)健表現(xiàn)有關(guān)。待上線游戲中《超凡先鋒》、《巔峰極速》即將上線，預(yù)計(jì)會(huì)在Q3產(chǎn)生較大營(yíng)收，《逆水寒》即將開始公測(cè)。
　　有道：營(yíng)業(yè)收入11.6億元，同比減少3%，環(huán)比減少20%。主要注重技術(shù)創(chuàng)新，致力于為用戶提供更好的體驗(yàn)，在一系列服務(wù)方面進(jìn)行了增長(zhǎng)和改進(jìn)
　　云音樂：營(yíng)業(yè)收入19.60億，同比減少5.2%，環(huán)比下降17.5%，毛利率顯著提高，增長(zhǎng)至22.4%。主要運(yùn)營(yíng)趨勢(shì)和財(cái)務(wù)表現(xiàn)都呈現(xiàn)出向好的趨勢(shì)。
　　創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)：營(yíng)業(yè)收入18.6億，同比減少38.4%，環(huán)比減少23.8%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　公司存量游戲《夢(mèng)幻西游》、《第五人格》等Q1銷量保持高位，《蛋仔派對(duì)》帶來極大用戶和流水增量。新游儲(chǔ)備豐富，期待暑期檔《哈利波特》日本、《逆水寒》手游等精品驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。我們預(yù)測(cè)公司23/24/25年歸母凈利潤(rùn)為251/292/329億元（原23/24/25值為254/304/345億元，因游戲凈利潤(rùn)超預(yù)期，有道出現(xiàn)利潤(rùn)率變化而調(diào)整盈利預(yù)測(cè)），EPS為7.79/9.06/10.20元。采用SOTP估值，給予目標(biāo)價(jià)165.40人民幣/182.97港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新游戲表現(xiàn)不及預(yù)期；版號(hào)審批不確定性；游戲凈利率波動(dòng)性較大；直播競(jìng)爭(zhēng)加劇