>> 光大證券-微導(dǎo)納米(688147)2023年中報業(yè)績點(diǎn)評：營收快速增長，利潤大幅提升，光伏+半導(dǎo)體設(shè)備打開成長空間-230905
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 688KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳佳寧,楊紹輝 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：8月31日，公司發(fā)布2023年半年度報告。公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營收3.82億元，同比增長145.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.69億元，與22H1相比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈（22H1實(shí)現(xiàn)虧損0.39億元），扣非歸母凈利潤為0.46億元。23H1公司毛利率為43.00%，同比大幅提升8.73pct；銷售凈利率17.95%，較22年全年凈利率提升10.04pct。隨著收入規(guī)模增長，公司盈利能力有了大幅提升。
公司營業(yè)收入快速增長主要系上半年設(shè)備驗(yàn)收數(shù)量增長，在手訂單陸續(xù)實(shí)現(xiàn)收入轉(zhuǎn)化。利潤端實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，一方面公司營收、毛利率同比實(shí)現(xiàn)較多提升，另一方面獲得軟件退稅金額增長較多。
在手訂單充沛，支撐業(yè)績長期增長：23H1公司光伏設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入3.31億元，半導(dǎo)體設(shè)備收入為0.17億元，截至2023年6月30日，公司在手專用設(shè)備訂單約62.53億元，其中光伏設(shè)備訂單56.21億元，半導(dǎo)體設(shè)備訂單5.48億元。公司光伏設(shè)備疊加半導(dǎo)體設(shè)備在手訂單充沛，支撐業(yè)績增長可持續(xù)性。
ALD+CVD雙驅(qū)動，品類擴(kuò)張支撐業(yè)務(wù)高彈性：公司是國內(nèi)首家成功將量產(chǎn)型High-k原子層沉積（ALD）設(shè)備應(yīng)用于28nm節(jié)點(diǎn)前道產(chǎn)線的國產(chǎn)設(shè)備廠，同時公司在加快其他工藝段TALD與PEALD設(shè)備的研發(fā)驗(yàn)證，持續(xù)擴(kuò)大工藝覆蓋度；CVD產(chǎn)品已在客戶端驗(yàn)證，有望成為新的增長點(diǎn)。截至2023年4月25日，公司今年新簽半導(dǎo)體設(shè)備訂單2.42億元，與2022年全年相當(dāng)。
TOPCon擴(kuò)產(chǎn)元年，光伏設(shè)備新簽訂單高增長。公司在開發(fā)行業(yè)內(nèi)首條GW級PE-Poly TOPCon電池工藝整線的基礎(chǔ)上，公司進(jìn)一步推出全新的TOPCon 2.0整線工藝技術(shù)。上半年公司光伏設(shè)備訂單大放量，截至2023年4月25日，新簽光伏訂單20億元，超22年末在手訂單。
盈利預(yù)測、估值與評級：半導(dǎo)體ALD設(shè)備壁壘高，差異化布局CVD設(shè)備拓寬成長空間，國產(chǎn)化背景下加速驗(yàn)證，未來訂單放量可期；光伏新技術(shù)迭代加速，訂單獲取能力強(qiáng)，基本盤穩(wěn)固，可賦能半導(dǎo)體研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化。我們基本維持公司23-25E的歸母凈利潤預(yù)測為1.22/2.63/4.23億元，對應(yīng)EPS為0.27/0.58/0.93元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為178/83/52x。公司半導(dǎo)體ALD、CVD設(shè)備處于加速驗(yàn)證與量產(chǎn)導(dǎo)入階段，可享受一定的估值溢價，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品驗(yàn)證進(jìn)度不及預(yù)期，行業(yè)周期持續(xù)下行，國際貿(mào)易摩擦加劇。
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