>> 財通證券-山河藥輔(300452)下游需求景氣度回升，向注射級輔料持續(xù)轉型-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
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作者： |
張文錄 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度報告，23H1實現(xiàn)營收4.53億元（同比+25.83%）、歸母凈利潤0.88億元（同比+33.51%）、扣非歸母凈利潤0.82億元（同比+38.00%）；2023Q2實現(xiàn)營收2.05億元（同比+21.75%）、歸母凈利潤0.39億元（同比+20.49%）、扣非歸母凈利潤0.36億元（同比+23.10%）。
受益進口替代及外貿形勢良好，主要品種銷售增長態(tài)勢較好，毛利率穩(wěn)中有升：公司23H1替代進口業(yè)務、大客戶業(yè)務繼續(xù)保持較快增長，外貿出口形勢良好，公司訂單增長明顯；隨著產能提升和主要原材料價格的企穩(wěn)，毛利率水平有所回升。分產品來看：1）纖維素及衍生物類實現(xiàn)營收2.05億元（同比+15.00%），毛利率比上年同期提高0.16pct；淀粉及衍生物實現(xiàn)營收1.12億元（同比+27.44%），毛利率比上年同期提高5.79pct；其他品種實現(xiàn)營收0.96億元（同比+22.47%），毛利率比上年同期降低0.96pct。
投放在即新產能將帶來新增量，轉型成功注射級藥輔又下一城：公司“新型藥用輔料生產基地一期項目”現(xiàn)在處于建設收尾階段，23Q3即將投入試生產，建成后將增加9000噸高端輔料產能供應，能緩解當前市場需求旺盛形成的產能不足的情形。23H2新增3項國家發(fā)明專利，目前發(fā)明專利授權數(shù)已達21項；新增2個新產品的CDE登記，其中鄰菲羅啉（供注射用）是公司自主開發(fā)的第二款注射級藥用輔料，目前公司已有41種產品獲得CDE登記號，主要產品均已與制劑成功關聯(lián)，處于激活（A）狀態(tài)；公司共有15個產品獲得美國DMF歸檔號，共10個品種獲歐盟EXCIPACT認證，部分產品已取得HALAL、KOSHER等認證。
投資建議：我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入8.91/11.03/12.93億元，歸母凈利潤1.62/1.99/2.36億元。對應PE分別為20.90/17.03/14.34倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動的風險、競爭加劇風險、新產品推廣不及預期風險、新產能建設不及預期風險
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