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投資要點(diǎn)
　　2023H1國內(nèi)電動(dòng)車銷量同比高增，海外增速Q(mào)2起顯著恢復(fù)，但競(jìng)爭(zhēng)加劇，Q2板塊業(yè)績同環(huán)比下降：2023年H1國內(nèi)和海外電動(dòng)車分別銷374.7/238.9萬輛，同比+44%/+40%，其中Q2國內(nèi)和海外分別銷216.1萬輛/127.2萬輛，環(huán)比增長36.3%/13.8%。我們所選取的96家企業(yè)2023年H1實(shí)現(xiàn)營收15323.69億元，同比增加20.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤955.96億元，同比減少14.7%。2023年Q2新能源汽車板塊營收8151.59億元，同比增加27.7%，受去庫存+盈利下滑影響，歸母凈利潤474.32億元，同環(huán)比下滑22.6%/1.5%。
　　H1電池環(huán)節(jié)業(yè)績最亮眼，Q2整車盈利彈性大，鋰電中游表現(xiàn)分化：2023H1扣非歸母凈利潤同比增速排序依次為電池(110.11%)>汽車核心零部件(27.38%)>鋰電設(shè)備(11.90%)>結(jié)構(gòu)件(-1.79%)>鋰電池中游(-10.41%)>整車(-12.33%)>三元前驅(qū)體（-15.62%）>隔膜(-15.77%)>負(fù)極(-27.59%)>碳酸鋰(-46.91%)>三元正極(-54.38%)>鋁箔(-57.00%)>六氟磷酸鋰及電解液(-72.42%)>銅箔（-96.53%）>正極(-100.88%)>添加劑(-143.50%)>鐵鋰正極(-180.99%)；2023Q2扣非歸母凈利潤環(huán)比增速排序?yàn)檎?440.43%)>汽車核心零部件(38.76%)>鋰電設(shè)備(15.55%)>隔膜(-13.16%)>三元前驅(qū)體(-20.40%)>負(fù)極(-29.66%)>電池(-34.78%)>六氟磷酸鋰及電解液(-41.76%)>結(jié)構(gòu)件(-42.12%)>鋰電池中游(-46.62%)>碳酸鋰(-49.86%)>三元正極(-54.38%)>銅箔(-65.10%)>鋁箔(-66.57%)>正極(-112.31%)>鐵鋰正極(-178.51%)>添加劑(-1767.85%)。
　　2023H1行業(yè)盈利水平同比下滑，電池、整車及零部件盈利提升，Q2板塊盈利環(huán)比微降：2023年H1板塊整體毛利率為17.23%，同比減少1.42pct，其中電池、汽車核心零部件、整車同比提升；H1歸母凈利率6.24%，同比減少2.59pct。2023Q2毛利率為16.87%，同比減少3.02pct，環(huán)比減少0.78pct，其中汽車核心零部件環(huán)節(jié)環(huán)比穩(wěn)中有升；歸母凈利率9.13%，同比增加3.26pct，環(huán)比增加1.49pct；期間費(fèi)用率5.82%，同比下降3.78pct，環(huán)比下降0.90pct。
　　2023年H1行業(yè)持續(xù)去庫，凈現(xiàn)金流改善：2023年Q2末板塊應(yīng)收賬款為4227.19億元，較Q1末增長8.94%，較年初增長2.40%；預(yù)收賬款為1294.05億元，較Q1末增長5.04%，與年初持平；存貨4921.33億元，較Q1末減少5.77%，較年初減少5.58%?，F(xiàn)金流方面，2023年上半年板塊經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流為1788.17億元，同比增加76.93%。2023年第二季度為1585.31億元，同比增加58.78%，環(huán)比上升681.51%。
　　投資建議：當(dāng)前電動(dòng)車仍為基本面、估值、預(yù)期低點(diǎn)，龍頭地位穩(wěn)固且25年估值僅10x，看好Q2-Q3盈利低點(diǎn)出現(xiàn)+需求逐步好轉(zhuǎn)后鋰電板塊醞釀反轉(zhuǎn)，首推盈利確定的電池環(huán)節(jié)（寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能），受益于國產(chǎn)替代及新技術(shù)的細(xì)分環(huán)節(jié)龍頭（曼恩斯特、驕成超聲），以及盈利趨勢(shì)穩(wěn)健的結(jié)構(gòu)件（科達(dá)利）、負(fù)極（璞泰來、尚太科技）、電解液（天賜材料、新宙邦）、隔膜（恩捷股份、星源材質(zhì)）及正極（華友鈷業(yè)、湖南裕能、德方納米、容百科技）等，關(guān)注欣旺達(dá)、鵬輝能源、多氟多、信德新材、萬潤新能、中偉股份、當(dāng)升科技、天奈科技、鼎勝新材等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超市場(chǎng)預(yù)期、原材料價(jià)格波