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核心總結(jié)
　　整車：Q2量增價(jià)降，Q3盈利能力有望企穩(wěn)
　　復(fù)盤：量—2023Q2行業(yè)產(chǎn)批零同環(huán)比均改善，主要原因包括：基數(shù)較低（22Q2疫情/23Q1補(bǔ)貼退坡&假期影響）；5月起觀望情緒顯著改善，猶豫期客戶進(jìn)入購車轉(zhuǎn)化期；新車密集上市，優(yōu)質(zhì)供給增加。利—ASP：除少數(shù)車系由于產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化ASP環(huán)比上行外，多數(shù)車企由于主銷車型折扣環(huán)比擴(kuò)大，單車ASP環(huán)比均下行。毛利率：單季度環(huán)比表現(xiàn)分化，在銷量環(huán)比增長規(guī)模效應(yīng)支撐下約一半車企實(shí)現(xiàn)毛利率環(huán)比改善，同比而言除理想/比亞迪外其余車企毛利率均下滑。費(fèi)用率：蔚小理波動(dòng)較大，其余車企基本保持穩(wěn)定。單車盈利：出口市場盈利較佳，純國內(nèi)視角環(huán)比下降居多。
　　展望：上市新車在Q3持續(xù)放量，終端需求逐步恢復(fù)下銷量有望持續(xù)提升；價(jià)方面7/8月新能源品牌調(diào)價(jià)動(dòng)作較多，但競爭是汽車行業(yè)新常態(tài)，規(guī)模效應(yīng)提升對單車盈利改善也有重要影響。綜合判斷下我們認(rèn)為Q3行業(yè)整體盈利能力趨穩(wěn)。
　　零部件：Q2業(yè)績受價(jià)格戰(zhàn)影響有限
　　復(fù)盤：Q2零部件公司業(yè)績整體符合預(yù)期。量：2023Q2零部件行業(yè)受益于下游整車景氣復(fù)蘇整體改善，星宇、德賽、華陽、新泉等公司收入環(huán)比高增。毛利率：Q2行業(yè)毛利率趨勢分化，大宗原材料價(jià)格下降+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化助推大部分公司實(shí)現(xiàn)毛利率環(huán)比上漲，其中嶸泰、拓普、伯特利、均勝、雙環(huán)等公司毛利率環(huán)比上漲幅度較大。費(fèi)用率：Q2行業(yè)整體期間費(fèi)用率穩(wěn)定，海外收入占比較高的公司如岱美、愛柯迪、拓普、旭升等受益于人民幣貶值錄得較大匯兌收益。利潤率：Q2行業(yè)凈利率趨勢分化，費(fèi)用率下降+匯兌收益成為部分公司如恒潤、拓普、愛柯迪、新泉業(yè)績增厚的主要原因。
　　展望：Q3國內(nèi)下游總需求環(huán)比有望改善（預(yù)計(jì)環(huán)比8%-9%）+出口繼續(xù)高增長+國內(nèi)下游價(jià)格戰(zhàn)邊際有所增加但幅度不大+匯兌收益邊際趨穩(wěn)，但零部件自身α角度新項(xiàng)目投產(chǎn)較為集中，我們預(yù)計(jì)Q3零部件板塊整體盈利環(huán)比有望趨穩(wěn)。
　　客車：Q2行業(yè)復(fù)蘇趨勢延續(xù)，龍頭盈利中樞上移
　　復(fù)盤：2023Q2客車行業(yè)復(fù)蘇趨勢延續(xù)，業(yè)績符合預(yù)期。出口紅利逐步兌現(xiàn)，國內(nèi)價(jià)格戰(zhàn)收斂，繼宇通后龍二金龍走出業(yè)績拐點(diǎn)，行業(yè)整體量利齊升。宇通Q2業(yè)績高質(zhì)量增長，金龍利潤率環(huán)比高增，客車行業(yè)從底部復(fù)蘇走向業(yè)績兌現(xiàn)。
　　展望：2023Q3及全年預(yù)計(jì)國內(nèi)國外復(fù)蘇持續(xù)演化，公交車有望初步復(fù)蘇貢獻(xiàn)一定增量，出口尤其是新能源出口上量節(jié)奏較快、產(chǎn)業(yè)趨勢較強(qiáng)，行業(yè)整體盈利中樞有望進(jìn)一步上移。
　　重卡：Q2重卡行業(yè)銷量高增，業(yè)績超預(yù)期兌現(xiàn)。
　　復(fù)盤：Q2重卡行業(yè)銷量高增，業(yè)績超預(yù)期兌現(xiàn)。銷量維度：Q2重卡銷量在低基數(shù)背景下同比高增，并在天然氣重卡高性價(jià)比+出口持續(xù)突破雙重因素驅(qū)動(dòng)下環(huán)比進(jìn)增長，延續(xù)Q1高景氣度；營收與銷量基本同頻同環(huán)比高增。盈利能力維度，除福田/重汽基數(shù)原因外，毛利率整體改善向上，降本增效持續(xù)推進(jìn)，費(fèi)用率下行，Q2重卡業(yè)績表現(xiàn)靚麗：中集車輛/中國重汽超預(yù)期，濰柴動(dòng)力/福田汽車/一汽解放表現(xiàn)優(yōu)秀。
　　展望：23H2行業(yè)銷量環(huán)比相對走弱，同比依然有望高增；行業(yè)價(jià)格競爭進(jìn)一步趨緩，盈利中樞有望保持高位。24~25經(jīng)濟(jì)向上恢復(fù)大趨勢疊加國四淘汰政策賦能，板塊中長期向上前景依然看好。
　　電動(dòng)兩輪車：23Q2終端競爭激烈，單車盈利能力下行
　　復(fù)盤：二季度電動(dòng)兩輪車原材料價(jià)格下降對盈利能力有一定提振作用，但行業(yè)終端競爭加劇，行業(yè)單車盈利能力下行。
　　展望：2023Q3量方面預(yù)計(jì)同環(huán)比保持增長；單車凈利方面考慮各公司銷售策略不同，下半年或有分化。
　　投資建議：堅(jiān)定擁抱汽車【AI智能化+出?！績蓷l主線！
　　主線一【擁抱AI+汽車智能化】：戰(zhàn)略看多H+A股整車板塊！港股整車優(yōu)選【小鵬+理想+蔚來】等，A股整車優(yōu)選【長安汽車+比亞迪+長城/廣汽/上汽等】。零部件三條布局思路：1）L3智能化核心受益環(huán)節(jié)：域控制器（德賽西威+均勝電子+華陽集團(tuán)+經(jīng)緯恒潤）+線控底盤（耐世特+伯特利+拓普集團(tuán)）+軟件算法/檢測（中國汽研等）等。2）華為汽車產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的。整車及零部件合作伙伴（長安+賽力斯+江淮+奇瑞/瑞鵠模具）。3）以特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈為代表的電動(dòng)化核心硬件。T鏈（拓普集團(tuán)+旭升集團(tuán)+新泉股份+愛柯迪+岱美股份+嶸泰股份等），一體化/車燈/座椅（文燦股份+星宇股份+繼峰股份）。
　　主線二【擁抱汽車出海大時(shí)代】：優(yōu)選技術(shù)輸出的客車板塊（宇通客車+金龍汽車），其次高性價(jià)比的重卡板塊（中集車輛+中國重汽）+兩輪車（雅迪控股/愛瑪科技/春風(fēng)動(dòng)力）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度低于預(yù)期，L3-L4智能化技術(shù)創(chuàng)新低于預(yù)期，全球新能源滲透率低于預(yù)期，地緣政治不確定性風(fēng)險(xiǎn)增大