>> 東吳證券-建筑材料行業(yè)跟蹤周報(bào)：政策加速落地，市場(chǎng)底或加快到來-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
大小： |
1287KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
黃詩濤,房大磊,石峰源 |
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本周（2023.8.28–2023.9.1，下同）：本周建筑材料板塊（SW）漲跌幅3.95%，同期滬深300、萬得全A指數(shù)漲跌幅分別為2.22%、3.17%，超額收益分別為1.73%、0.78%。
大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國高標(biāo)水泥市場(chǎng)價(jià)格為354.5元/噸，較上周-4.3元/噸，較2022年同期-73.5元/噸。較上周價(jià)格持平的地區(qū)：長三角地區(qū)、長江流域地區(qū)、東北地區(qū)、華東地區(qū)；無較上周價(jià)格上漲的地區(qū)；較上周價(jià)格下跌的地區(qū)：泛京津冀地區(qū)（-5.0元/噸）、兩廣地區(qū)（-15.0元/噸）、華北地區(qū)（-4.0元/噸）、中南地區(qū)（-10.0元/噸）、西南地區(qū)（-6.0元/噸）、西北地區(qū)（-4.0元/噸）。本周全國樣本企業(yè)平均水泥庫位為75.3%，較上周-0.5pct，較2022年同期+9.3pct。全國樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能）為57.1%，較上周-0.7pct，較2022年同期-5.4pct。（2）玻璃：卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國浮法白玻原片平均價(jià)格為2085.6元/噸，較上周-3.4元/噸，較2022年同期+350.6元/噸。（3）玻纖：無堿2400tex直接紗報(bào)3400-3700元/噸，無堿2400texSMC紗報(bào)3900-4400元/噸，無堿2400tex噴射紗報(bào)5600-6500元/噸，無堿2400tex氈用合股紗報(bào)3200-4200元/噸，無堿2400tex板材紗報(bào)3400-4200元/噸，無堿2000tex熱塑直接紗報(bào)4100-5400元/噸。不同區(qū)域價(jià)格或有差異，個(gè)別企業(yè)價(jià)格較低；電子紗主流報(bào)價(jià)7800-8500元/噸不等；電子布當(dāng)前主流報(bào)價(jià)為3.2-3.8元/米不等，成交按量可談。
周觀點(diǎn)：本周國內(nèi)政策多箭齊發(fā)，落實(shí)了此前呼吁的認(rèn)房不認(rèn)貸和降低存量貸款利率。雖然新一輪政策可能短期暫時(shí)看不到，但政策力度明顯不斷加大，金九銀十的銷量值得期待，有望扭轉(zhuǎn)二季度以來加速下行的趨勢(shì)。中期底部或加快到來，一方面是政策力度逐漸加強(qiáng)，另一方面是美元逐漸見頂。目前站在新一輪周期面前，我們認(rèn)為擇股思路也要從存量博弈轉(zhuǎn)向增量?jī)r(jià)值，積極布局能上調(diào)業(yè)績(jī)的方向，例如，出口鏈的一帶一路方向，消費(fèi)中的部分消費(fèi)建材和家居家電，投資鏈的潔凈室工程。優(yōu)秀企業(yè)的領(lǐng)先加杠桿行為也值得重視，例如北新建材等。
1、中短期在下半年歐美加息周期結(jié)束后，全球需求或?qū)⑦M(jìn)入新一輪向上期。中長期一帶一路和RCEP地區(qū)的工業(yè)化有望推動(dòng)其城鎮(zhèn)化，成為未來十年全球需求的最大增量來源。兩個(gè)維度擇股，一帶一路和RCEP區(qū)域收入占總收入的比例以及本土化的能力。收入占比超過70%的公司有米奧會(huì)展、上海港灣等，介于30%~70%的公司有中材國際、中工國際、中鋼國際、北方國際等，低于30%有八大建筑央企。結(jié)合本土化的情況，推薦米奧會(huì)展、中材國際，中國交建。
2、在強(qiáng)力政策作用下，國內(nèi)地產(chǎn)的螺旋下滑態(tài)勢(shì)必將得到遏止。我們預(yù)計(jì)地產(chǎn)銷售端最快將在四季度企穩(wěn)，投資端和主體信用端在明年企穩(wěn)。對(duì)于地產(chǎn)鏈而言，需求的壓制或?qū)⒊掷m(xù)一年，但供給端出清帶來的格局改善已經(jīng)開始反應(yīng)，部分超預(yù)期的賽道值得關(guān)注，例如瓷磚、門窗等。還有部分領(lǐng)先加杠桿的優(yōu)秀企業(yè)也值得重視。推薦北新建材、東鵬控股、蒙娜麗莎、堅(jiān)朗五金、東方雨虹、偉星新材、旗濱集團(tuán)，建議關(guān)注江山歐派、森鷹窗業(yè)。
3、非地產(chǎn)鏈條中，長期看好產(chǎn)業(yè)升級(jí)或節(jié)能減碳類投資需求。當(dāng)前來看，半導(dǎo)體國產(chǎn)化進(jìn)程加速推進(jìn)，潔凈室工程供給持續(xù)緊張，推薦圣暉集成、再升科技，建議關(guān)注柏誠股份。
大宗建材方面：水泥：當(dāng)前下游需求支撐較弱疊加季節(jié)性尚未進(jìn)入旺季，水泥發(fā)貨表現(xiàn)仍弱，庫存高位運(yùn)行，但價(jià)格經(jīng)歷前期連續(xù)下調(diào)后，部分區(qū)域價(jià)格已處弱勢(shì)企業(yè)現(xiàn)金成本線附近，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)保有一定利潤，因此短期行業(yè)供給主動(dòng)收縮的力度在加強(qiáng)，行業(yè)自律改善，價(jià)格也有望確認(rèn)階段性底部，局部區(qū)域開始復(fù)價(jià)，但反彈持續(xù)性仍需需求改善的支撐。中期來看，隨著政治局會(huì)議強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)力度，基建增量政策有望落地，支撐實(shí)物需求，地產(chǎn)鏈景氣也有望企穩(wěn)。當(dāng)前水泥企業(yè)市凈率估值處于歷史底部，隨著階段性盈利底部確認(rèn)，龍頭企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯，疊加中期需求預(yù)期提振，估值有望迎來修復(fù)。推薦受益沿江景氣反彈，中長期產(chǎn)業(yè)鏈延伸有亮點(diǎn)的華新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份等。
玻纖：短期需求表現(xiàn)一般疊加季節(jié)性淡季影響廠商產(chǎn)銷，企業(yè)庫存壓力仍大，但經(jīng)歷前期明顯下調(diào)后，粗紗價(jià)格在二三線企業(yè)成本支撐下趨穩(wěn)。中期隨著景氣底部供給增量放緩，風(fēng)電等領(lǐng)域需求繼續(xù)回暖，我們判斷下半年供需平衡重回改善的趨勢(shì)，若外需回暖或者內(nèi)需基建地產(chǎn)領(lǐng)域需求改善，有望帶來行業(yè)庫存的超預(yù)期去化，漲價(jià)空間也有望打開。電子布供給出清更為充分，價(jià)格中樞有望逐步上移。當(dāng)前板塊估值處于歷史低位，需求和盈利回升預(yù)期有望推動(dòng)估值修復(fù)，推薦中國巨石，建議關(guān)注中材科技、山東玻纖、長海股份等。其他細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈推薦行業(yè)景氣向上的龍頭，推薦再升科技、賽特新材。
玻璃：短期終端需求延續(xù)季節(jié)性改善，但經(jīng)歷前期連續(xù)價(jià)格上調(diào)后，下游進(jìn)入消化庫存階段，產(chǎn)銷與價(jià)格階段性轉(zhuǎn)弱，但旺季剛需支撐延續(xù)的背景下，我們認(rèn)為亦仍有社會(huì)庫存增加和價(jià)格上漲的空間。中期隨著在
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