>> 東吳證券-商社行業(yè)2023中報總結(jié)：“抗周期”主線突出，國企改革或為重要催化-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 1483KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳勁草,石旖瑄,張家璇 |
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本周行業(yè)觀點（本周指2023年8月28日至9月3日，下同）
2023H1商社行業(yè)整體情況綜述：“抗周期板塊”表現(xiàn)較為突出——各個細分板塊大致有幾種不同狀態(tài)：①板塊性業(yè)績增長突出：主要是黃金珠寶和出口外貿(mào)板塊，體現(xiàn)出了板塊性的機會，其中有多個公司表現(xiàn)突出，②基于去年低基數(shù)的復蘇高增速：主要是出行鏈板塊，如免稅，酒店，旅游出行等板塊，③板塊內(nèi)體現(xiàn)分化：化妝品醫(yī)美，教育人力服務(wù)，線下零售等，④行業(yè)順周期，整體承壓，如產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)板塊等。下半年持續(xù)關(guān)注抗周期板塊：業(yè)績穩(wěn)健，估值有吸引力，且具備國企改革等催化因素，如出口外貿(mào)板塊，百貨板塊，人力服務(wù)板塊和黃金珠寶板塊等
商貿(mào)零售板塊：出口外貿(mào)，黃金珠寶等逆周期板塊表現(xiàn)突出。1）外貿(mào)出口：中國供應(yīng)鏈和世界需求結(jié)合，結(jié)合國企改革催化，推動業(yè)績持續(xù)釋放，具備行業(yè)性β，小商品城/安克創(chuàng)新/名創(chuàng)優(yōu)品/華凱易佰等出口外貿(mào)板塊公司表現(xiàn)突出。2）黃金珠寶：金價震蕩上行，Q2主要公司老鳳祥，潮宏基，周大生等延續(xù)較好的業(yè)績表現(xiàn)，關(guān)注下半年開店進度，3）百貨板塊：關(guān)注國企改革下帶來的資產(chǎn)重估機會，具體包括股權(quán)激勵，REITS，混改，資源賦予等方式，重慶百貨等公司業(yè)績突出
社會服務(wù)板塊：免稅、酒店、景區(qū)業(yè)績大幅改善，關(guān)注順周期的估值切換機會。2023Q2全國鐵路/民航運送旅客量分別為9.81/1.55億人次，為2019年同期的107%/96%，居民長途出行意愿持續(xù)修復，帶動免稅、酒店、景區(qū)、機場等相關(guān)個股釋放業(yè)績彈性。1）免稅&機場：中國中免Q2毛利率環(huán)比回升，關(guān)注市內(nèi)免稅店政策進度；隨著國際航線客流不斷恢復，上海機場的機場租金收入有望回升。2）酒店&景區(qū)：三大酒店公司RevPAR顯著修復，2023H1實現(xiàn)扭虧為盈，Q3暑期旺季有望進一步釋放業(yè)績彈性；受益于休閑出行需求的集中釋放，景區(qū)公司實現(xiàn)扭虧為盈，部分公司旅游人次和收入已超越2019年同期水平。3）教育&人服：人力資源服務(wù)板塊北京人力業(yè)績超預期，關(guān)注企業(yè)端招聘需求恢復進度；教育板塊2C端素質(zhì)類培訓招生恢復中，2B端教育信息化表現(xiàn)亮眼。
美容護理板塊：板塊內(nèi)呈分化，部分龍頭公司表現(xiàn)突出，關(guān)注α投資機會?；瘖y品板塊整個行業(yè)趨緩，部分公司表現(xiàn)突出，如珀萊雅，巨子生物，貝泰妮等品牌公司體現(xiàn)出了較好的成長性與經(jīng)營韌性。醫(yī)美板塊中，2023H1上游龍頭如愛美客，業(yè)績突出，下游機構(gòu)龍頭仍處于恢復過程當中，需要一定時間。
推薦出口外貿(mào)板塊標的小商品城、安克創(chuàng)新、名創(chuàng)優(yōu)品，黃金珠寶板塊老鳳祥、潮宏基、周大生、周大福、中國黃金，人力服務(wù)板塊的北京人力、科銳國際，以及國企改革標的重慶百貨，美護板塊愛美客、珀萊雅、巨子生物、科思股份、貝泰妮等。
風險提示：終端消費需求波動，行業(yè)競爭加劇等。
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