>> 國泰君安-心動公司(2400.HK)23H1業(yè)績點評：半年度扭虧為盈，可持續(xù)發(fā)展可期-230902
| 上傳日期： |
2023/9/2 |
大小： |
1143KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
梁昭晉 |
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維持“增持”評級，更新目標價26.99港元。公司半年度業(yè)績符合預(yù)期，堅定降本增效推動扭虧為盈，下半年TapTap及游戲望全面復(fù)蘇?？紤]到新游上線表現(xiàn)、TapTap用戶復(fù)蘇以及費用管控力度，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤2.75/4.56/6.05億元人民幣（前值為0.54/5.53/8.89億元人民幣，下同），對應(yīng)PE 28X/17X/13X?；诜植抗乐捣ǎ履繕藘r26.99港元，維持“增持”評級。
毛利率顯著優(yōu)化，半年度實現(xiàn)扭虧為盈。公司23H1實現(xiàn)收入17.53億元，同比+10.0%；毛利率59%，同比+10pct，環(huán)比+2pct，信息服務(wù)及游戲毛利率均有提升；實現(xiàn)凈利潤1.03億元，凈利率5.86%，經(jīng)調(diào)整凈利潤1.30億元，經(jīng)調(diào)整凈利率7.40%，同比+28.27pct，環(huán)比+16.19pct，毛利率改善與嚴格費用管控下公司上半年實現(xiàn)扭虧為盈。
TapTap用戶回落，商業(yè)化提效信息服務(wù)高增。TapTap方面，23H1 TapTap國內(nèi)MAU 33.97百萬人，同比-18.6%，營銷投入調(diào)整至用戶短期承壓，復(fù)蘇勢頭已現(xiàn)7月MAU達39.3百萬人；23H1 TapTap國際MAU 7.1百萬人，同比-20.5%，國際版受熱門游戲及營銷投入影響有所下滑，聚焦重點市場打磨用戶社區(qū)。23H1實現(xiàn)信息服務(wù)收入6.03億元，同比+29.0%，毛利率81.90%，同比+11.20pct，行業(yè)供給回暖與商業(yè)化效率提升驅(qū)動收入高增，帶寬成本優(yōu)化下毛利率大幅提升。
游戲平穩(wěn)新游陸續(xù)上線，下半年全面復(fù)蘇可期。公司23H1實現(xiàn)游戲收入11.50億元，同比+2.09%，毛利率47.30%，同比+7.20pct，自研占比提升毛利率改善；其中，網(wǎng)絡(luò)游戲、付費游戲、其他收入分別為10.80、64.54、5.21億元，期末網(wǎng)絡(luò)游戲、付費游戲有20、29款，旗艦《香腸派對》春節(jié)期間活躍用戶數(shù)及流水再創(chuàng)新高，《火炬之光：無限》《火力蘇打（T3 Arena）》Q2末先后上線表現(xiàn)不俗，《鈴蘭之劍》《出發(fā)吧麥芬》等豐富儲備上線在即，下半年游戲收入有望加速復(fù)蘇。
風(fēng)險提示：行業(yè)監(jiān)管趨嚴；儲備產(chǎn)品上線延緩；費用管控未及預(yù)期。
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