>> 國信證券-帥豐電器(605336)2023年中報點(diǎn)評：二季度經(jīng)營穩(wěn)健，盈利持續(xù)回升-230905
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 750KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳偉奇,王兆康,鄒會陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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二季度收入小幅增長，盈利能力回升。2023H1實(shí)現(xiàn)營收4.54億/-0.95%，歸母凈利潤1.14億/+9.72%，扣非歸母凈利潤1.03億/+10.11%。其中Q2收入2.79億/+4.47%，歸母凈利潤0.74億/+11.65%，扣非歸母凈利潤0.69億/+11.50%。地產(chǎn)不景氣以及消費(fèi)低迷使得集成灶行業(yè)需求承壓，公司整體經(jīng)營保持穩(wěn)健，盈利端得益于原材料紅利釋放與費(fèi)用優(yōu)化實(shí)現(xiàn)回升。
集成灶銷售略有承壓，櫥柜收入快速增長。2023H1公司集成灶收入同比-5.37%至4.03億，櫥柜收入同比+133.66%至0.18億，其他廚房用品收入同比+91.14%至0.28億。受高安裝屬性以及地產(chǎn)低迷影響，集成灶行業(yè)增長承壓，據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，上半年集成灶行業(yè)零售量同比-1.3%至134萬臺，但整體表現(xiàn)和韌性仍優(yōu)于廚衛(wèi)剛需品類。公司新品表現(xiàn)亮眼，618期間TJ3-8B成交金額破億，摘得天貓、京東平臺蒸烤同步品類單品銷量冠軍。
經(jīng)銷持續(xù)調(diào)整優(yōu)化，多元渠道快速擴(kuò)充。2023H1公司經(jīng)銷渠道收入下滑0.35%至4.21億，電商渠道收入下滑9.95%至0.19億，線下直營收入下滑6.43%至0.13億，海外下滑7.02%至104萬。線下渠道方面，經(jīng)銷商模式是增長基礎(chǔ)，公司新增、優(yōu)化經(jīng)銷商超過100家，保持經(jīng)銷商數(shù)量僅1300家，同時新增、改造帥豐第五代形象店專賣店約150家。線上渠道方面，公司大力推進(jìn)渠道建設(shè)與運(yùn)營投入，積極調(diào)整產(chǎn)品布局，上架多款線上線下同款機(jī)型以促進(jìn)融合銷售；家裝渠道方面，目前已實(shí)現(xiàn)與地方家裝合作網(wǎng)點(diǎn)1200家以上，并持續(xù)推進(jìn)總對總合作；下沉渠道方面，公司擴(kuò)充招商人員隊(duì)伍以提高招商效率、新增NJ3全系列高性價比產(chǎn)品以加持下沉渠道拓展。
原材料紅利釋放疊加費(fèi)率控制，公司盈利持續(xù)回升。Q2公司毛利率同比+1.84pct至48.04%，主要系受益于原材料價格下降以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。費(fèi)用端增加營銷活動與廣告投入，Q2銷售費(fèi)用率同比+2.99pct至13.99%；管理費(fèi)用率同比-2.31pct至3.76%，主要系股份支付同比減少；研發(fā)費(fèi)用率同比-1.30pct至3.63%，主要系去年研發(fā)投入較大且今年研發(fā)投入周期加長。受益于毛利率提升與費(fèi)用控制得當(dāng)，Q2公司凈利率提升1.70pct至26.41%。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加?。辉牧蟽r格大幅波動；渠道建設(shè)不及預(yù)期。
投資建議：調(diào)整盈利預(yù)測，維持“買入”評級。考慮到線下消費(fèi)復(fù)蘇和公司費(fèi)用投放情況，調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤2.4/2.7/3.0億（前值為2.6/3.0/3.4億），同比+10%/+13%/+13%；攤薄EPS=1.28/1.45/1.63元，對應(yīng)PE=14/12/11x，維持“買入”評級。
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