>> 西南證券-帥豐電器(605336)2023年半年報點評：營收小幅增長，盈利能力提升-230829
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龔夢泓，夏勤 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，2023年上半年實現(xiàn)營收4.5億元，同比減少1%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元，同比增長9.7%。其中Q2單季度實現(xiàn)營收2.8億元，同比增長4.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.7億元，同比增長11.6%。
Q2營收重回增長。在行業(yè)承壓的大背景下，經(jīng)過三個季度的調(diào)整，公司Q2營收重回增長態(tài)勢。展望2023年下半年，上年同期基數(shù)較低，且在過去的行業(yè)低谷期，行業(yè)格局得到優(yōu)化，市場頭部集中度提升，公司身為頭部企業(yè)，后續(xù)保持增長態(tài)勢概率較大。分產(chǎn)品來看，公司集成灶實現(xiàn)營收4.03億元，同比減少5.4%；木質(zhì)櫥柜實現(xiàn)營收0.18億元，同比增加133.7%，集成灶占收入比重88.7%，首次低于90%。
毛利率+費用優(yōu)化，盈利能力提升。報告期內(nèi)，受原材料價格下降及產(chǎn)品結(jié)構改善影響，公司綜合毛利率為47.9%，同比增長2.5pp。費用率方面，公司營銷活動、廣告投入增加，銷售費用率為14.8%，同比增長3.2pp；管理費用率為8.4%，同比減少4.5pp，主要系2022年度業(yè)績考核未達到限制性股票解除限售條件，公司回購股份48萬股，沖銷資本公積，合計減少537.3萬元，若刨除此影響，公司管理費用率為9.6%，同比下降3.3pp。綜合來看，公司凈利率為25%，同比增長2.4pp。單季度數(shù)據(jù)來看，Q2毛利率為48%，同比增加1.8pp；凈利率為26.4%，同比增加1.7pp。
盈利預測與投資建議。公司作為集成灶行業(yè)內(nèi)的優(yōu)秀企業(yè)，現(xiàn)金流良好，積極布局渠道，發(fā)布熱門新品，預計未來保持增長態(tài)勢。預計2023-2025年EPS分別為1.29元、1.41元、1.58元，對應PE分別為14、12、11倍，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求持續(xù)減弱、行業(yè)競爭加劇、新品拓展不及預期等風險。
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