>> 安信證券-帥豐電器(605336)成本壓力下降，Q1凈利率提升-230502
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
大小： |
863KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
張立聰,李奕臻 |
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事件：帥豐電器公布2022年年報與2023年一季報。公司2022年實現(xiàn)收入9.5億元，YoY-3.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.1億元，YoY-13.1%。折算2022Q4單季度，公司實現(xiàn)收入2.4億元，YoY-18.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.6億元，YoY-0.3%。帥豐2023Q1實現(xiàn)收入1.8億元，YoY-8.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.4億元，YoY+6.3%。
Q1公司收入有所下滑：我們認(rèn)為，受三四線地產(chǎn)銷售波動影響，帥豐2023Q1收入有所下滑。從銷量市占率來看，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2023Q1帥豐集成灶銷量市占率約為9.6%，同比+0.2pct，行業(yè)地位有所提升。我們預(yù)期，隨著終端消費景氣恢復(fù)，公司經(jīng)營有望向好。
Q1凈利率明顯提升：根據(jù)公告，帥豐2023Q1凈利率為22.9%，同比+3.2pct，主要因原材料價格下降，Q1毛利率同比+3.4pct。展望之后幾個季度，我們預(yù)期，隨著公司推出更多高端新品，盈利能力有望持續(xù)改善。
帥豐優(yōu)化調(diào)整渠道：根據(jù)公告，線下經(jīng)銷渠道，帥豐在2022年新增及優(yōu)化經(jīng)銷商約200家左右，年底經(jīng)銷商數(shù)量近1300家；家裝渠道方面，公司協(xié)助經(jīng)銷商拓展家裝公司，2022年底，公司已擁有1000家以上的地方家裝合作網(wǎng)點；下沉渠道方面，公司積極與天貓優(yōu)品推進(jìn)合作，進(jìn)駐下沉小店。我們認(rèn)為，帥豐推行積極的渠道政策，搶占市場，未來發(fā)展可期。
投資建議：帥豐電器是國內(nèi)集成灶優(yōu)勢品牌，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，公司也在擴(kuò)充新品類。我們預(yù)計帥豐2023~2024年EPS分別為1.40/1.63元，6個月目標(biāo)價為21.00元，對應(yīng)2023年15倍PE，維持買入-A的投資評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅上漲，競爭格局惡化
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