>> 國泰君安-帥豐電器(605336)2022年年報點評：盈利能力環(huán)比改善，渠道優(yōu)化空間顯著-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
大?。?/td>
| 1176KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔡雯娟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：
毛銷差環(huán)比繼續(xù)修復(fù)，銷售費用增幅較大，公司線下經(jīng)銷渠道優(yōu)化動作積極，優(yōu)化空間明顯，銷售端有望實現(xiàn)修復(fù)，增持。
投資要點：
公司在渠道多元化布局動作積極，銷售端后續(xù)有望實現(xiàn)修復(fù)?？紤]到公司2022年Q4收入低于預(yù)期，集成灶行業(yè)競爭加劇，渠道拓展策略帶來中短期費用率提升，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年EPS為1.44/1.70/2.01元，增速為+24%/18%/18%（2023-2024年前值1.60/1.90元，幅度-10%/-10%）。參考同行業(yè)可比公司，同時考慮到公司二代接班后，在營銷及渠道端積極布局，且成效有望在2023年凸顯，業(yè)績增長彈性較大，從而使得資本市場關(guān)注度大幅度提升，我們給予公司2023年15x PE，上調(diào)目標(biāo)價至21.6元，維持“增持”評級。
受外部環(huán)境負面擾動，公司收入短期承壓，相對與行業(yè)大盤增速持平。公司2022年實現(xiàn)營收9.46億元(-3.2%)，業(yè)績2.14億元(-13.08%);其中Q4營收2.37億元(同比-18.5%)，業(yè)績0.62億元(-0.26%)。
Q4毛銷差環(huán)比繼續(xù)修復(fù)，銷售費用率有所提升。2022Q4毛銷差41.87%，同比+0.73pct，環(huán)比+1.55pct。我們認為原材料價格回調(diào)傳導(dǎo)至在售產(chǎn)品是公司四季度毛銷差改善的重要原因。公司Q4銷售費用率18.03%(同比+4.48pct)，預(yù)計行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致費用投放帶來的收入效比下降，以及公司主動進行渠道升級及多元化渠道布局所致。
年度分紅率及股息率處于較高水平。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利6.97元(含稅)，股息率4.2%，共計派發(fā)1.29億元(含稅)，約占公司年度歸母凈利潤的60%，現(xiàn)金分紅占利潤分配總額100%。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇。
|
|
