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核心觀點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2023年中報(bào)，Q2業(yè)績(jī)?cè)鏊倩厣?3H1公司營(yíng)收4.5億元（YoY-1.0%）；歸母凈利潤(rùn)1.1億元（YoY+9.7%）。23Q2單季收入2.8億元（YoY+4.5%）；歸母凈利潤(rùn)0.7億元（YoY+11.6%）。
　　 23H1集成灶行業(yè)整體承壓，零售量下滑1.3%。隨著“保交樓”政策的逐步落地，廚電整體需求反彈。奧維數(shù)據(jù)顯示，23H1吸油煙機(jī)、燃?xì)庠罹€下零售額較22年同期增長(zhǎng)7.6%、2.2%。集成灶需求弱于行業(yè)整體，23H1集成灶零售額124億元，同比下降0.4%；零售量134萬(wàn)臺(tái)，同比下降1.3%（奧維云網(wǎng)（AVC）推總數(shù)據(jù)）。
　　 23Q2收入恢復(fù)增長(zhǎng)，公司線上份額保持第四。23Q2公司收入增長(zhǎng)4.5%，主要得益于公司渠道快速拓展，線上新興營(yíng)銷渠道加速鋪設(shè)，線下已擁有約1300家經(jīng)銷商和約2200個(gè)銷售終端。奧維云網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，23H1帥豐線上零售額份額達(dá)7.9%（YoY+0.2pct），位居第四；線下零售額份額達(dá)0.3%（YoY-0.2pct）。23年618期間，公司TJ3- 8B蒸烤同步集成灶摘得天貓、京東平臺(tái)的蒸烤同步品類單品銷量冠軍。
　　 23Q2原材料成本下降，公司盈利能力改善。23Q2公司毛利率提升至48.0%（YoY+1.8pct），主要得益于原材料成本下降。費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用率提升，2023Q2銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為14.0%/3.8%/-3.1%/3.6%，同比+3.0pct/-2.3pct/-0.2pct/-1.3pct，歸母凈利率26.4%（YoY+1.7pct）。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2023-25年公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.4、2.6、2.9億元，同比增速分別為12.2%、9.8%、9.6%，最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E為12.10x。綜合考慮可比公司估值與業(yè)績(jī)?cè)鏊伲o予2023年P(guān)E15x，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為19.61元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲；匯率大幅波動(dòng)；行業(yè)需求趨弱