>> 國信證券-許繼電氣(000400)儲能業(yè)務快速增長，直流業(yè)務靜待拐點-230905
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
大小： |
516KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王蔚祺 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
上半年業(yè)績較快增長，盈利能力保持穩(wěn)健。上半年公司實現(xiàn)營收71.14億元（同比+16.06%），歸母凈利潤5.48億元（同比+20.65%），扣非凈利潤5.27億元（同比+20.47%），銷售毛利率18.73%（同比-1.66pct.），扣非銷售凈利率7.41%（同比+0.27pct.）。上半年公司其他收益0.57億元（同期為0.33億元），財務費用-0.32億元（同期為-0.06億元），信用與資產(chǎn)減值合計0.59億元（同期為0.61億元）。
二季度業(yè)績略超預期，歸母凈利潤同比增長13%。二季度公司實現(xiàn)營收38.51億元（同比+5.19%，環(huán)比+17.98%），歸母凈利潤3.99億元（同比+12.74%，環(huán)比+167.79%），扣非凈利潤3.83億元（同比+11.43%，環(huán)比+165.97%），銷售毛利率23.42%（同比-0.35pct.，環(huán)比+10.21pct.），銷售凈利率12.14%（同比+0.60pct.，環(huán)比+6.68pct.）。
儲能相關收入快速增長，直流輸電收入階段性下降。分業(yè)務看，上半年公司智能變配電系統(tǒng)收入26.53億元（+16.79%，包括配網(wǎng)二次、儲能PCS/EMS/BMS），毛利率21.61%（-3.87pct.）；智能電表收入13.66億元（+25.77%），毛利率25.49%（-0.47pct.）；EMS加工服務及其他收入11.74億元（+60.16%，包括加工服務、光伏/儲能EPC），毛利率5.73%（-2.55pct.）；直流輸電系統(tǒng)收入2.53億元（-17.09%），毛利率49.14%（+5.57pct.）。
網(wǎng)內(nèi)市場開拓順利，海外市場持續(xù)突破。上半年公司在網(wǎng)內(nèi)市場穩(wěn)步提升，智能電表等核心產(chǎn)品國網(wǎng)份額保持領先；開關柜、消弧線圈等實現(xiàn)滿限額中標；中標隴東——山東特高壓全國產(chǎn)化直流控制保護系統(tǒng)；省招協(xié)議庫存實現(xiàn)多項突破；公司在南網(wǎng)市場安全可控等產(chǎn)品實現(xiàn)首次突破。國際市場業(yè)務增幅明顯，公司在重點國別電網(wǎng)市場取得突破，簽訂智利AMI系統(tǒng)及智能電表二期等項目，直銷業(yè)務同比大幅增長。
風險提示：電網(wǎng)建設需求不及預期；儲能行業(yè)競爭加劇；海外市場開拓進度不及預期。
投資建議：上調(diào)盈利預測，維持“買入”評級。
考慮到公司光伏儲能EPC業(yè)務調(diào)整和智能電表確認收入節(jié)奏，上調(diào)盈利預測。預計2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤9.82/12.80/17.06億元（原預測值為9.60/12.59/17.25億元），當前股價對應PE分別為21/16/12倍，維持“買入”評級。
|
|
