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債市回調(diào)，但賣方情緒依舊偏多
　　本周賣方市場(chǎng)情緒跟蹤加權(quán)指數(shù)較上周回落近半，原因在于部分偏多觀點(diǎn)轉(zhuǎn)為中性，當(dāng)前5家偏多，14家中性，1家偏空：
　　5家機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)偏多，認(rèn)為利率下行是地產(chǎn)企穩(wěn)的必要條件，且四季度降息預(yù)期有望帶來利率下行；
　　14家機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)偏多，主要矛盾在于地產(chǎn)政策落地導(dǎo)致短期債市承壓，但政策效果有待數(shù)據(jù)驗(yàn)證，基本面偏弱預(yù)期未變；
　　1家機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)偏空，認(rèn)為政策底已現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)底部區(qū)間概率較大；
　　而6家機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)橹行?，其主要關(guān)注點(diǎn)為資金面，認(rèn)為降息后緊張為主動(dòng)引導(dǎo)，9月資金面并無大礙。
　　華安觀點(diǎn)：近期10Y國(guó)債收益率逐步回調(diào)至2.65%附近，此前的多空博弈使得債市出現(xiàn)一定波動(dòng)：
　　股債商差異化定價(jià)下，8月PMI數(shù)據(jù)連續(xù)3月改善，基本面預(yù)期回升；
　　地產(chǎn)等利好政策密集出臺(tái)，政策端“聚沙成塔”的效果正逐步形成；
　　資金面雖先緊后松但隨著止盈盤情緒的加強(qiáng)，基金類等非銀機(jī)構(gòu)出現(xiàn)一定贖回壓力。
　　當(dāng)前10Y國(guó)債收益率高于MLF15BP，從空間角度而言已位于歷史較高分位點(diǎn)，考慮到止盈盤主要是以非銀為主的絕對(duì)收益投資者，其做空情緒并不穩(wěn)定。往后看，8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍待驗(yàn)證，貨幣政策仍有進(jìn)一步放松的可能，當(dāng)前利率并無大幅上行的基礎(chǔ)，我們認(rèn)為當(dāng)前應(yīng)偏防御，把握時(shí)機(jī)逐步入場(chǎng)。
　　買方市場(chǎng)止盈情緒加強(qiáng)，換手率下降
　　本周買方市場(chǎng)情緒指數(shù)錄得0.99，較8月25日上升0.03。從換手率來看，國(guó)債成交量雖周內(nèi)上升但較上周回落，上周五30Y國(guó)債換手率錄得2.48%，較前一周五上升0.28pct，較周一下降0.70pct，國(guó)開債成交量下降，9月1日換手率錄得4.51%，較前一周五下降0.63pct，較周一下降0.41pct；利率債換手率下降，上周五錄得0.94%，較前一周五下降0.06pct，較周一下降0.06pct。
　　從資金面來看，近期杠桿率上行。截止9月1日，銀行間債市杠桿率升至108.8%。國(guó)債期貨方面，截止9月1日，T主力周五成交多空比為0.85，TS2312與TF2312合約多空比為0.77與0.87。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。