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事項：
　　公司發(fā)布2023年半年度報告，2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1369.78億元，同比上升23.71%，歸母凈利潤122.22億元，同比上升12.65%。
　　評論：
　　上半年竣工面積同比增長22%，利潤增長主要靠結算提速。1）公司2023年計劃竣工面積4450萬方，上半年竣工面積1586萬方，同比增長22%，竣工結算提速帶動上半年營收同比增長24%。2）公司2023年上半年毛利率為21.29%，同比下降4.26%，反映利潤增長主要靠結算提速，而非結算項目利潤率改善。
　　上半年全口徑銷售金額排名行業(yè)第1，重點布局38城銷售金額占比87%。1）2023年上半年公司實現(xiàn)簽約銷售金額2368億元，同比增長12.7%，全口徑銷售金額排名行業(yè)第1，較22年同期提升2位。2）公司重點布局的38個核心城市銷售金額占比87%，同比提升8%；公司在38個核心城市拓展總地價占比為99%，預計未來銷售將更為聚焦。
　　土儲質量不斷改善，上半年拿地樓面價/銷售均價約108%，稅前成本利潤率超15%。1）2023年上半年公司拓展項目41個，計容建面約385萬方，同比下降7%，總地價709億元，同比增加17%，平均樓面價約18416元/平，拿地樓面價/銷售均價約108%，不斷改善土儲質量。2）公司堅持聚焦住宅開發(fā)，2023年上半年拓展貨值中住宅業(yè)態(tài)占比95%，新增項目稅前成本利潤率超過15%。
　　當前市場下各房企投資策略趨同，公司融資成本優(yōu)勢、運營效率優(yōu)勢進一步發(fā)揮。當前市場下房企風險偏好普遍較低，投資策略趨同，即聚焦高能級城市確定性地塊，公司的融資成本優(yōu)勢、運營優(yōu)勢可以得到進一步發(fā)揮，2023年上半年公司綜合融資成本約3.73%，較年初下降19BP；2022年以來新拓展項目平均首開時長為5.7個月，首開效率提高3.2個月。
　　投資建議：融資優(yōu)勢保障公司不斷聚焦核心城市，改善土儲質量，奠定未來利潤率和ROE回升的基礎。預計2023-2025年公司eps分別為1.45、1.58、1.66元，考慮到公司作為頭部國央企的中長期價值，基于剩余收益模型并給予公司遠期價值20%的溢價，給予公司2023年目標價20元，對應2023年14倍PE，維持公司“推薦”評級。
　　風險提示：行業(yè)繼續(xù)單邊縮表，市場超預期下行。