>> 海通證券-眾安在線(06060.HK)公司半年報：凈利潤扭虧為盈，綜合成本率同比改善-230905
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫婷,曹錕 |
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【事件】眾安在線發(fā)布2023年中期業(yè)績:1)歸母凈利潤2.2億元，實現(xiàn)扭虧為盈(22年同期為虧損6.4億元)，承保利潤與投資收益均有改善。其中保險板塊凈利潤4.5億元，科技/銀行板塊分別凈虧損2.5億元、1.8億元。2)歸母凈資產(chǎn)161億元，較年初+2.1%。3)綜合成本率同比-0.7pct降至95.8%。
保險板塊:保費快速增長，綜合成本率改善，自營渠道占比繼續(xù)攀升。1)保費快速增長。上半年公司總保費收入145億元，同比+37.5%，其中健康/數(shù)字生活/消費金融/汽車生態(tài)保費分別同比+15.9%/+52.8%/+52.0%/+54.3%。保險服務(wù)收入127億元，同比+23.9%;保險服務(wù)業(yè)績5.8億元，同比+35.1%。①健康生態(tài)客戶經(jīng)營卓有成效，上半年個險付費用戶約1026萬人，其中多保單用戶占比22.5%，人均保費約489元，同比+8.5%。②數(shù)字生活生態(tài)退運險業(yè)務(wù)同比增長45.9%，主要受益于電商經(jīng)濟快速發(fā)展。2）綜合成本率同比改善。上半年綜合成本率同比-0.7pct降至95.8%，其中賠付率57.1%，同比-0.6pct，主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所導致的;費用率38.7%，同比-0.1pct。承保利潤5.4億元，同比+47.6%。3)各業(yè)務(wù)板塊均實現(xiàn)承保盈利，健康生態(tài)綜合成本率同比大幅改善。健康/汽車/數(shù)字生活/消費金融生態(tài)綜合成本率同比分別-3.8pct/-0.6pct/持平/+0.4pct，健康生態(tài)賠付率同比-17.1pct，主要是由于新保占比提高與風險管理水平提升。4）自營渠道占比繼續(xù)攀升。上半年自營渠道保費達44億人民幣，同比+90.6%，占公司總保費比例達約30.6%，同比+8.6pct。
科技板塊及其他:科技輸出業(yè)務(wù)重回常態(tài)增長，科技板塊虧幅有所擴大。1)科技輸出收入2.7億元，同比+22%，重回常態(tài)高增長。其中國內(nèi)收入同比+35.5%，主要受益于國內(nèi)行業(yè)復蘇。研發(fā)投入增至6.99億元，同比+6.5%。2)科技板塊虧幅由22年同期的0.16億元擴大至2.47億元。3）ZABank零售用戶數(shù)近70萬，存款余額超107億港元，貸款余額超49億港元，維持香港第一虛擬銀行的地位。2023上半年,ZABank凈虧損同比改善0.57億港元,凈虧損率收窄60pct。4）眾安保險經(jīng)紀收入同比+92.5%，ZAInsure凈虧損大幅收窄。
投資:保險總投資收益率顯著提升。1)截至年中，公司境內(nèi)保險投資資產(chǎn)達到362億元，較年初-0.8%。2）境內(nèi)保險總投資收益率4.0%，同比+3.4pct，主要受益于資本市場回暖，公允價值變動收益增加;凈投資收益率2.2%，同比持平。3）現(xiàn)金/債券/股票+基金占比分別為2%/57%/8%，較年初-4pct/+2pct/-3pct.
我們看好公司長期發(fā)展?jié)摿?，給予“優(yōu)于大市”評級。我們認為公司從主營業(yè)務(wù)、客戶規(guī)模、科技水平、人力結(jié)構(gòu)和發(fā)展方向與潛力等方面來看，都與傳統(tǒng)保險公司有較大區(qū)別，而更接近于互聯(lián)網(wǎng)科技公司。因此我們在計算眾安在線可比公司估值倍數(shù)時,給予可比大市值金融科技公司平均2023年P(guān)B3.03x較大權(quán)重( 60%或70%)，給予中國財險2023EPB0.83x較小權(quán)重(40%或30%)，綜合得到可比公司估值倍數(shù)2.21x-2.43x 2023EPB，對應(yīng)合理價值區(qū)間為人民幣24.09元-26.57元，對應(yīng)港幣26.32元-29.04元。目前股價對應(yīng)估值2023E 2.0xPB，“優(yōu)于大市”評級。
風險提示:健康險增長不及預(yù)期;科技投入持續(xù)較高水平;權(quán)益市場走低。
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