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公司發(fā)布2023年半年報(bào)公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收181.45億元，同比+25.63%，歸母凈利潤(rùn)58.50億元，同比-19.35%。23Q2營(yíng)收87.07億元，同比/環(huán)比-4.1%/-7.8%，歸母凈利潤(rùn)34.53億元，同比/環(huán)比-7.4%/+44.1%。
　　鋰板塊：鋰價(jià)下行拖累盈利，旺季將至看好需求回升
　　23H1公司鋰板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收137.16億元，同比+13%，毛利率24.12%，同比下滑44.25pct。鋰板塊盈利回落主因市場(chǎng)需求波動(dòng)、鋰電下游客戶庫(kù)存水平控制等因素鋰鹽價(jià)格承壓，根據(jù)wind，23H1我國(guó)電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)32.9萬(wàn)元/噸，同比-26.4%，氫氧化鋰均價(jià)35.3萬(wàn)元/噸，同比-16.9%。同時(shí)，鋰價(jià)下行使得公司上半年計(jì)提資產(chǎn)減值損失8.25億元。
　　展望后市，隨傳統(tǒng)旺季來(lái)臨，需求持續(xù)修復(fù)，看好鋰價(jià)企穩(wěn)或小幅回升。
　　電池板塊：表現(xiàn)靚麗，新產(chǎn)能有序推進(jìn)
　　1）23H1公司電池板塊營(yíng)收40.85億元，同比+117%，毛利率19.41%，同比+4.14pct。依托全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，公司持續(xù)加碼鋰電池業(yè)務(wù)布局，其中贛鋒鋰電在新余三期規(guī)劃6GWh，此外公司在重慶、東莞、敕勒川、襄陽(yáng)分別規(guī)劃20/10/10/5GWh產(chǎn)能。2）電池回收板塊，公司現(xiàn)已形成7wt鋰電池及金屬?gòu)U料回收處理能力，其中鋰綜合回收率在90%以上，鎳鈷金屬回收率在95%以上，成為中國(guó)磷酸鐵鋰電池及廢料回收能力最大，電池綜合處理能力行業(yè)前三的電池回收行業(yè)頭部企業(yè)之一。
　　上游資源布局快速加碼，自給率穩(wěn)步提升公司持續(xù)獲取全球上游優(yōu)質(zhì)鋰資源不斷豐富與拓寬原材料的多元供應(yīng)
　　渠道。目前公司已完成對(duì)新余贛鋒礦業(yè)股權(quán)收購(gòu)，持有新余贛鋒礦業(yè)及上饒松樹(shù)崗鉭鈮礦90%股權(quán)、收購(gòu)蒙金礦業(yè)70%股權(quán)，持有加不斯鉭鈮礦70%股權(quán)。另外，阿根廷Cauchari-Olaroz鋰鹽湖首批碳酸鋰產(chǎn)出，預(yù)計(jì)一期4萬(wàn)噸將于24年達(dá)產(chǎn)，澳大利亞Mount Marion鋰輝石擴(kuò)建至90萬(wàn)噸已逐步完成，目前有序爬坡中。公司將不斷擴(kuò)大現(xiàn)有的鋰資源組合，并逐漸側(cè)重于鹵水等低成本資源的提取開(kāi)發(fā)，提高資源自給率水平，為中游及下游業(yè)務(wù)提供可靠且優(yōu)質(zhì)的鋰資源保障。
　　投資建議考慮鋰價(jià)下行與終端需求復(fù)蘇節(jié)奏，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別107.93/124.7/148.1億元，（前值156.3/169.3/182.4億元）同比分別-47.4%/+15.5%/+18.8%，對(duì)應(yīng)PE為9.2X/8.0X/6.7X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、鋰鹽價(jià)格大幅波動(dòng)、下游電動(dòng)車(chē)產(chǎn)量不及預(yù)期等。