>> 浙商證券-絕味食品(603517)23H1業(yè)績點評：成本短期擾動，業(yè)績平穩(wěn)恢復(fù)-230905
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
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| 375KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊驥 |
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業(yè)績情況：
23H1營收37.0億元（同比+10.9%）；歸母凈利2.4億元（同比+145.5%）；扣非歸母凈利2.3億元（同比+50.3%）；23Q2營收18.8億元（同比+13.9%）；歸母凈利1.0億元（同比+998.1%）；扣非歸母凈利0.9億元（同比+34.1%）。
搶占窗口期擴門店數(shù)量，爆品引流促店效恢復(fù)
1）門店情況：上半年拓店進展順利，新開門店1086家，主要受益于線下門店客流量的恢復(fù)以及蝦球、鳳爪等爆品引流。
2）分業(yè)務(wù)來看：23H1鮮貨類產(chǎn)品/包裝產(chǎn)品/加盟商管理/其他（占比81.8%/3.7%/1.2%/13.2%）同比+5.7%/+118.2%/+1.7%/+43.7%；23Q2鮮貨類產(chǎn)品/包裝產(chǎn)品/加盟商管理/其他（占比81.0%/3.6%/1.3%/14.2%）同比+5.5%/+97.4%/+7.2%/+84.7%。公司堅持以鴨脖為主導(dǎo)、以鴨副為核心，蝦球、鳳爪等爆品以能動方式做補充，優(yōu)化產(chǎn)品矩陣，帶動鮮貨銷售。
3）分區(qū)域來看：23H1華中/華南/華東/西南/華北/西北/境外收入同比+14.1%/+16.7%/+8.5%/-8.4%/+9.0%/+409.8%/+2.4%。
成本高位毛利承壓，控費有效提振業(yè)績
1）盈利能力：①毛利率：23H1/23Q2毛利率分別為23.3%/22.3%，分別同比-4.7pct/-3.3pct。受到高價原材料影響，公司短期毛利率承壓；②凈利率：23H1/23Q2凈利率為6.2%/5.2%，同比+3.8pct/+5.5pct。
2）費用端：公司費用收縮，主要系市場投放費用減少。23H1公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比-4.8pct/-1.8pct/+0.1pct/-0.2pct，23Q2公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比-2.3pct/-3.5pct/+0.2pct/-0.2pct。
盈利預(yù)測及估值
公司將繼續(xù)抓住時間窗口期，重點開發(fā)高勢能門店，提升單店盈利水平，擴大市場份額。我們預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入增速分別為14.5%/14.1%/13.5%；歸母凈利潤增速分別為194.0%/39.2%/30.0%；PE為34/24/19倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
開店不及預(yù)期，新品推進不及預(yù)期。
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